RISIKO HIDUP/RISIKO: IMPLIKASI FX DITERANGKAN

Apakah rejim risk-on/risk-off?

Pasaran kewangan sering berayun antara dua dinamik sentimen berbeza yang biasanya dirujuk sebagai rejim "risiko" dan "risiko". Terma ini menerangkan perubahan dalam selera pelabur terhadap risiko, yang secara signifikan mempengaruhi kelas aset di seluruh dunia, terutamanya pasaran pertukaran asing (FX). Memahami rejim ini membantu pelabur institusi dan runcit menjangka pergerakan jangka pendek hingga sederhana dalam nilai mata wang.

Risiko menerangkan persekitaran pasaran di mana pelabur mempamerkan keinginan yang kuat untuk risiko. Keyakinan terhadap pertumbuhan ekonomi, dinamik geopolitik yang stabil dan dasar monetari dovish lazimnya menyokong rejim ini. Dalam tempoh ini, modal mengalir ke dalam aset, komoditi, ekuiti dan mata wang yang lebih berisiko seperti dolar Australia (AUD), dolar New Zealand (NZD) dan rand Afrika Selatan (ZAR).

Risiko mencerminkan penarikan diri daripada risiko, sering dicetuskan oleh kebimbangan mengenai kemelesetan ekonomi global, konflik geopolitik, ancaman pandemik atau dasar kewangan yang mengehadkan. Dalam situasi sedemikian, pelabur mengutamakan pemeliharaan modal, sering mengalihkan portfolio mereka ke arah aset selamat, termasuk emas, Perbendaharaan A.S. dan apa yang dipanggil "mata wang selamat" seperti dolar A.S. (USD), yen Jepun (JPY) dan franc Swiss (CHF).

Peralihan sentimen perduaan ini memberi kesan kepada peruntukan portfolio merentas kelas aset, tetapi pengaruhnya terhadap pasaran FX amat ketara disebabkan sifat global mata wang dan kepekaan mereka terhadap aliran modal. Kekerapan dan keamatan anjakan ini boleh mendorong turun naik dan membentuk peluang dagangan untuk peserta FX.

Rejim ini tidak selalunya jelas dan boleh wujud bersama atau bertukar dengan cepat bergantung pada aliran berita, keputusan bank pusat atau data makroekonomi, menjadikannya penting bagi peserta untuk memantau dengan teliti penunjuk sentimen dan arah aliran kedudukan.

Penunjuk risiko biasa termasuk:

• Indeks turun naik (cth., indeks VIX)
• Tebaran kredit dalam pasaran bon
• Harga komoditi seperti minyak atau tembaga
• Indeks ekuiti utama dan arah aliran korelasi

Ringkasnya, memahami dinamik risk-on/risk-off menyediakan rangka kerja teras untuk mentafsir peralihan pasaran yang lebih luas dan menjajarkan strategi mata wang dengan sewajarnya.

Prestasi FX dalam persekitaran berisiko

Semasa rejim berisiko, keinginan untuk pulangan yang lebih tinggi menyebabkan pelabur mengejar prospek hasil dan pertumbuhan, yang secara langsung mempengaruhi dinamik kadar pertukaran. Mata wang yang terikat dengan eksport komoditi, pertumbuhan ekonomi yang kukuh atau kadar faedah yang tinggi lazimnya adalah antara penerima.

Mata wang seperti dolar Australia (AUD), dolar New Zealand (NZD) dan dolar Kanada (CAD) sering mendapat kekuatan. Ini dirujuk sebagai "mata wang komoditi" kerana pergantungan ekonomi mereka kepada eksport mineral dan pertanian. Apabila pelabur semakin yakin dengan prospek ekonomi global, permintaan untuk komoditi meningkat, menyokong mata wang ini melalui gelung maklum balas positif perdagangan dan pelaburan modal.

Mata wang pasaran sedang pesat membangun (EM) seperti real Brazil (BRL), rand Afrika Selatan (ZAR) dan peso Mexico (MXN) juga berprestasi baik dalam rejim berisiko. Ini menawarkan hasil yang lebih tinggi dan, apabila sentimen risiko global bertambah baik, melihat aliran masuk yang kukuh apabila peniaga melihat untuk mendapat manfaat daripada perbezaan kadar faedah (carry trade) dan kisah pertumbuhan ekonomi.

Dolar A.S. (USD) cenderung untuk melemah semasa fasa ini, terutamanya berbanding mata wang beta tinggi, mencerminkan pengurangan permintaan untuk keselamatan. Euro (EUR) juga mungkin mencatatkan keuntungan jika keyakinan dalam pemulihan zon euro sejajar dengan selera risiko yang lebih luas. Walau bagaimanapun, keuntungan dalam JPY dan CHF selalunya terhad atau negatif, kerana daya tarikan tempat selamat mereka berkurangan dalam persekitaran yang ceria.

Membezakan antara tailwinds kitaran dan pemacu struktur dalam tempoh risiko adalah penting. Sebagai contoh, jika Rizab Persekutuan A.S. mengekalkan dasar monetari yang longgar di samping keyakinan global, dolar mungkin menghadapi daya penurunan yang dikompaun. Sebaliknya, jika perbezaan ekonomi memihak kepada pertumbuhan A.S. manakala ekonomi lain bergelut untuk pulih, dolar mungkin masih mencapai keuntungan walaupun wujud sentimen risiko.

Tema FX utama semasa mengambil risiko:

• Peningkatan populariti dagangan bawa kerana selera yang lebih tinggi untuk perbezaan kadar faedah
• Kekuatan dalam mata wang pasaran berkaitan komoditi dan sedang pesat membangun
• Kaitan yang nyata antara pasaran ekuiti dan mata wang pro-kitaran
• Permintaan yang lemah untuk permainan keselamatan tradisional seperti USD, JPY dan CHF

Peniaga dan pelabur yang mengikut tema risiko harus memantau aliran ekuiti, harga komoditi dan jangkaan kadar faedah. Ini secara arah mempengaruhi negara dan mata wang mana yang menarik modal, meningkatkan potensi pulangan dalam strategi FX pro-kitaran.

Tempat selamat dalam pasaran tanpa risiko

Dalam rejim penghindaran risiko, sentimen pasaran dengan pantas beralih daripada tingkah laku mencari pulangan kepada pemeliharaan modal. Pivot ini memberi impak yang mendalam kepada pasaran forex, merombak pilihan mata wang yang memihak kepada posisi bertahan secara tradisi.

Dolar A.S. (USD) selalunya merupakan penerima utama. Sebagai mata wang rizab dunia yang disokong oleh kecairan yang mendalam dan penguasaan global pasaran modal A.S., dolar meningkat pada masa tekanan. Pelabur menjual aset berisiko dan menghantar balik dana ke dalam dolar AS, terutamanya apabila mengurangkan atau menutup kedudukan. Selain itu, bank pusat mungkin meningkatkan rizab dolar sebagai sebahagian daripada perancangan luar jangka, mengukuhkan kekuatan USD.

Yen Jepun (JPY) mempamerkan permintaan selamat disebabkan oleh status pemiutang luaran bersih Jepun yang ketara. Semasa krisis, pelabur Jepun sering menghantar pulang pendapatan luar pesisir, menyokong yen. Mata wang ini juga mendapat manfaat daripada hasil rendah yang berakar umbi, kerana kos untuk melepaskan dagangan bawa bermakna pelabur global mesti membeli balik kedudukan JPY pada mulanya dijual semasa tempoh risiko.

Franc Swiss (CHF) juga menunjukkan prestasi yang kukuh dalam episod tanpa risiko. Disokong oleh neutraliti politik yang kukuh di Switzerland, kewangan yang teguh dan kekurangan kebimbangan hutang kerajaan, franc dilihat sebagai mata wang yang menstabilkan oleh pelabur makro global. Bank Negara Switzerland kadangkala boleh campur tangan untuk menghalang penghargaan, yang dijejaki dengan teliti oleh peserta pasaran.

Sebaliknya, mata wang EM yang menghasilkan lebih tinggi paling menderita. Kekangan kecairan, aliran modal yang tidak menentu dan peningkatan premium risiko sering mencetuskan penjualan dalam mata wang seperti lira Turki (TRY), peso Argentina (ARS) atau rand Afrika Selatan (ZAR). Mata wang komoditi (AUD, CAD) juga secara amnya jatuh melainkan sektor komoditi asas mengatasi pukulan itu.

Ciri-ciri aliran selamat dalam FX:

• Kecenderungan untuk memihak kepada mata wang daripada negara yang mempunyai lebihan akaun semasa
• Pembubaran dagangan bawa yang pantas, meningkatkan mata wang pendanaan seperti JPY atau CHF
• Keutamaan untuk pasaran FX beta rendah dan profil turun naik hasil rendah

Tahap penghindaran risiko boleh diukur melalui penunjuk seperti Indeks Volatiliti CBOE (VIX), sebaran swap lalai kredit atau hasil bon berdaulat. Ini bertindak sebagai petunjuk visual untuk sentimen lindung nilai masa nyata, memaklumkan peniaga sama ada untuk beralih ke strategi selamat.

Ringkasnya, mengurus portfolio FX dalam iklim tanpa risiko melibatkan putaran pantas ke dalam mata wang defensif, pengurusan pendedahan yang berdisiplin dan memerhatikan peralihan korelasi merentas instrumen makro. Memahami bagaimana dan bila tempat selamat mendapat daya tarikan adalah penting dalam mengurangkan pengeluaran semasa kegawatan pasaran.