APA YANG TERJADI DENGAN BITCOIN

November 2025: apa yang terjadi pada bitcoin

Bitcoin memasuki November 2025 masih dibuai kenaikan tertinggi sepanjang zaman pada Oktober berhampiran $126,198, tetapi bulan itu dengan pantas bertukar daripada “victory lap” kepada ujian tekanan sebenar. Dalam hari-hari pertama November, BTC berlegar dalam julat sempit $109,000-$115,000, menghadamkan rali sebelumnya sementara penganalisis bercakap yakin tentang lonjakan baharu ke arah $123,000 dan lebih tinggi lagi. Permintaan ETF, penerimaan institusi dan model ramalan “number-go-up” yang mesra meme menguasai naratif. Di permukaan ia kelihatan seperti fasa pengukuhan klasik sebelum satu lagi kaki kenaikan; tetapi di bawah permukaan, kedudukan sudah sesak, leverage berat dan ramai pembeli lewat kitaran bergantung kepada idea bahawa setiap “dip” akan segera hilang.

Keadaan selesa itu bertembung dengan realiti apabila tekanan jualan akhirnya benar-benar masuk ke pasaran. Apabila permintaan spot mula lembik dan aliran ETF berhenti bertindak seperti vakum sehala yang menyedut bekalan, BTC mula tergelincir keluar daripada julatnya. Menjelang sekitar 11–12 November, harga sudah jatuh lebih 25 peratus daripada puncak Oktober, bergerak daripada paras rendah $110,000-an melalui $105,000 dan menguji dalam ke zon sokongan yang sebelum ini hampir tidak dipandang pedagang sepanjang rali. Kelajuan pergerakan itu mengejutkan pedagang runcit dan mencetuskan gelombang awal jualan stop-loss daripada dana sistematik.

Daripada pengukuhan tenang ke “air pocket” mendadak

Selepas paras sokongan pertama pecah, jualan panik semakin laju. BTC memotong kawasan $98,953 yang diperhatikan ramai, kemudian nombor bulat psikologi $100,000, dan akhirnya paras $90,000 yang disangka ramai bull sebagai lantai kukuh. Menjelang 19 November, harga diniagakan hampir $89,000, pada asasnya memadam sebahagian besar keuntungan tahun-ke-tarikh. Pada paras terendah dalam bulan sekitar $80,500, kejatuhan daripada puncak $126,198 hampir mencecah 35 peratus, jelas berada dalam zon pembetulan besar walaupun mengikut piawaian sejarah bitcoin yang terkenal liar.

• Awal November: bitcoin kebanyakannya didagangkan antara $109,000 dan $115,000 ketika pasaran menghadam penembusan Oktober ke paras tertinggi baharu sepanjang zaman dan pedagang bercakap tentang pendakian lancar ke rekod baharu.

  
  

• Pertengahan bulan: permintaan spot yang melemah dan aliran ETF yang semakin lembik menarik harga turun ke sekitar $105,000, menguji zon sokongan $98,953 dan “mengejutkan” pedagang yang langsung tidak memandang risiko penurunan.

  
  

• 19 November: BTC didagangkan sekitar $89,000, memadam kebanyakan keuntungan 2025 dan menolak penunjuk sentimen pasaran ke zon “ketakutan melampau” buat kali pertama dalam beberapa bulan.

  
  

• Akhir November: satu “flush” intrahari ke sekitar $80,500 diikuti lantunan ke arah $88,600 apabila aliran keluar ETF perlahan, aliran masuk baharu muncul dan dompet “whale” besar mula mengumpul secara senyap.

  
  

Instrumen derivatif membesarkan setiap langkah dalam garis masa itu. Open interest merentas niaga hadapan dan perpetual swap berlegar hampir $68.96 bilion, satu tahap yang menandakan sebahagian besar pasaran memegang posisi long berleveraj. Apabila harga spot jatuh, keperluan margin diperketatkan, nilai cagaran mengecut dan enjin liquidation mula menutup posisi dalam keadaan kecairan yang nipis. Leverage yang sama yang telah mengangkat penembusan Oktober bertukar menjadi pintu perangkap pada November: setiap jualan paksa menolak harga lebih rendah, yang seterusnya mencetuskan lebih banyak liquidation dan margin call.

Menjelang minggu terakhir bulan itu, suasana bertukar daripada meme “up only” yang yakin kepada mod bertahan hidup. Indeks fear-and-greed mencatat bacaan ketakutan melampau, media sosial dipenuhi cerita tentang bagaimana rali bull telah “berpusing kembali ke titik mula” dan malah sebahagian penyokong lama tertanya-tanya sama ada era ETF telah menarik terlalu banyak permintaan masa depan ke hadapan. Namun lantunan hujung bulan daripada sekitar $80,500 kembali ke $88,600 juga menunjukkan masih ada pembeli — khususnya pemegang jangka panjang yang berdisiplin dan whale berpoket tebal — yang sedia masuk sebaik sahaja penjual paksa kehabisan peluru.

Kuasa di sebalik kejatuhan November bitcoin

Apabila kita kupas lapisan di sebalik “dump” November, jelas ia bukan didorong oleh satu penjahat tunggal. Sebaliknya, beberapa kuasa besar berbaris hampir sempurna: aliran ETF spot berayun daripada aliran masuk berat kepada aliran keluar rekod, latar belakang makro bertukar kepada mod risk-off apabila penutupan kerajaan Amerika Syarikat dan mesej Rizab Persekutuan menakutkan pelabur, dan kompleks derivatif berleveraj tinggi retak apabila paras teknikal utama ditembusi. Gabungan faktor ini menukar apa yang sepatutnya menjadi pembetulan boleh diurus kepada kejatuhan jauh lebih dalam, walaupun aktiviti rangkaian dan kisah penerimaan jangka panjang bitcoin hampir tidak berubah.

Aliran ETF beralih daripada sokongan kepada beban

Di sisi ETF, jalan ceritanya mudah tetapi kejam. Untuk sebahagian besar 2025, produk spot berfungsi seperti straw gergasi yang menyedut coin keluar dari bursa dan masuk ke dalam struktur terkawal. Menjelang hujung tahun, ia mengumpul kira-kira $27.4 bilion aliran masuk bersih, tetapi angka utama itu menyembunyikan perubahan penting: berbanding 2024, aliran sudah pun sekitar 52 peratus lebih perlahan, petanda gelombang pertama permintaan daripada saluran pengurusan kekayaan dan penasihat mula sejuk. November ialah saat kelembapan itu bertukar menjadi pembalikan penuh. Sepanjang bulan, ETF bitcoin merekod kira-kira $2.96 bilion aliran keluar bersih, kebocoran paling teruk sejak struktur itu diluluskan.

Dua hari dagangan menonjol sebagai titik pecah psikologi. Pada 13 November, pelabur menarik kira-kira $869 juta dalam satu sesi; pada 20 November, sekitar $900 juta lagi ditarik keluar. Lebih awal dalam kitaran, angka sebegitu akan diraikan sebagai hari aliran masuk blockbuster. Apabila anak panah berputar ke arah bertentangan, peserta yang diberi kuasa dan meja pembuat pasaran tiba-tiba menolak aliran coin yang ditebus kembali ke pasaran, selalunya ke dalam buku pesanan yang sudah lebih nipis berbanding semasa euforia Oktober.

• Penebusan besar memaksa penyedia kecairan ETF meleraikan lindung nilai dan menjual bitcoin spot, menambah tekanan jualan mekanikal di atas pengambilan untung secara budi bicara.

  
  

• Laporan aliran harian bertukar menjadi pencetus dagangan, dengan bacaan aliran masuk lemah atau aliran keluar kuat tercermin serta-merta dalam pergerakan harga intrahari.

  
  

• Sebahagian pelabur institusi menggunakan turun naik ini untuk berpindah antara penerbit, mengejar yuran lebih rendah atau profil pendedahan berbeza, sekali gus menambah hingar dan putaran pada gambar aliran.

  
  

• Peralihan daripada pembelian automatik kepada aliran keluar tetap memecahkan naratif bahawa ETF akan menjadi sumber permintaan sehala dan berkekalan, memaksa pasaran menilai semula risiko.

  
  

Tekanan makro dan pengurangan risiko institusi

Persekitaran makro menggandakan kejutan ETF itu. Penutupan kerajaan persekutuan AS menggoncang keyakinan ketika pelabur masih cuba meneka berapa lama dasar kadar faedah ketat akan dikekalkan. Rizab Persekutuan yang diketuai Jerome Powell mengekalkan kadar dasar tidak berubah dan menekankan mesej “lebih tinggi untuk lebih lama”, menolak hasil sebenar lebih tinggi dan menekan aset sensitif pertumbuhan. Indeks ekuiti tergelincir ke fasa bear ringan, penanda aras volatiliti meningkat dan model risiko rentas aset mula memberi saranan sama: kurangkan pendedahan di bahagian paling berisiko dalam portfolio, termasuk kripto.

Model-model itu dengan pantas diterjemah kepada aliran sebenar. Pengurus aset besar, termasuk nama berat seperti BlackRock, Fidelity dan bahagian pengurusan aset JPMorgan, secara kolektif menjual dianggarkan $5.4 bilion pendedahan bitcoin sepanjang bulan. Itu tidak bermakna mereka meninggalkan kelas aset ini, tetapi ia mencerminkan kempen pengurangan risiko yang luas: mengunci keuntungan selepas lonjakan Oktober, berputar ke arah tunai dan bon jangka pendek, serta mengurangkan jejak volatiliti portfolio berbilang aset ketika ketidakpastian makro memuncak.

• Hasil tunai dan bon yang lebih tinggi menjadikan lebih sukar untuk membenarkan pegangan besar dalam aset sangat tidak menentu dan tidak berpendapatan seperti bitcoin.

  
  

• Model risiko dan “value-at-risk” memaksa pemotongan posisi sistematik apabila volatiliti portfolio dan kejatuhan melepasi ambang pratetap.

  
  

• Lonjakan korelasi antara bitcoin dan ekuiti bermakna pemotongan risiko ekuiti selalunya datang sekali dengan pengurangan peruntukan kripto.

  
  

• Hingar politik daripada penutupan kerajaan menambah satu lagi sebab untuk jawatankuasa risiko yang berhati-hati memilih saiz posisi lebih kecil sehingga hala tuju lebih jelas.

  
  

Leverage, liquidation dan sokongan yang pecah

Di atas faktor aliran dan makro itu, terdapat gambaran teknikal yang meninggalkan sedikit ruang untuk kesilapan. Bitcoin spot menghabiskan berbulan-bulan bergerak di atas purata bergerak eksponen mingguan 55 tempoh, dengan jalur EMA55 antara kira-kira $86,000 dan $97,647 bertindak sebagai zon sokongan dinamik. Apabila harga berpusing turun pada November dan akhirnya menembusi kawasan itu, penjual mendapati hampir tiada permintaan struktur menunggu. Sistem pengikut trend beralih daripada long kepada rata atau short, sementara pedagang budi bicara yang melayan EMA55 sebagai garis merah yang tidak boleh disentuh terpaksa menilai semula pelan dagangan mereka.

Pada masa yang sama, open interest sekitar $68.96 bilion dalam niaga hadapan dan perpetual swap menandakan leverage masih tinggi. Apabila harga spot jatuh di bawah $97,647, kemudian $90,000 dan akhirnya ke bahagian bawah jalur EMA, enjin liquidation bursa mula menyala. Posisi long yang kelihatan selesa semasa rali ditutup pada harga pasaran, menolak bekalan tambahan ke dalam buku pesanan yang sudah tertekan dan mendalamkan lagi kejatuhan.

• Kehilangan paras $97,647 menukar sokongan yang sebelum ini dipertahankan kepada tahap rintangan baharu di atas kepala yang kini perlu ditawan semula oleh bull.

  
  

• Penembusan bersih di bawah $90,000 membatalkan banyak corak bullish jangka pendek, memaksa strategi sistematik dan bot copy-trading keluar atau beralih ke posisi short.

  
  

• Ujian ke arah hujung bawah jalur EMA55 dan paras rendah $80,500 kelihatan seperti “stop-run” buku teks, membilas pedagang yang mengumpulkan risiko mereka betul-betul di bawah paras yang banyak diperhatikan.

  
  

• Sebahagian besar bekalan dipegang oleh pemilik jangka pendek dan spekulator berleveraj — “weak hands” — yang pantas menjual sebaik sahaja keuntungan belum direalisasi mulai hilang.

  
  

Secara praktikalnya, pergerakan November menunjukkan betapa rapatnya bitcoin kini terikat dengan sistem kewangan yang lebih luas. Aliran ETF, tajuk makro, had risiko institusi dan kedudukan derivatif bergabung menjadi satu gelung maklum balas. Gelung itu memotong dalam apabila ia bertukar negatif, tetapi tidak membatalkan kisah jangka panjang aset ini; sebaliknya, ia mengingatkan semua orang bahawa walaupun tesis struktur bullish sekalipun boleh bergerak melalui aksi harga jangka pendek yang sangat kasar.

Apa maksud pembetulan November untuk pandangan bitcoin

Selepas habuk mula reda dan bitcoin menstabil kembali di kawasan tinggi $80,000, perbualan beralih daripada bedah siasat kepada hala tuju. Adakah November bab pembukaan kepada satu lagi “crypto winter” yang memeritkan, atau sekadar pembetulan tajam tetapi membina dalam kitaran bull yang masih dipacu ETF dan penerimaan institusi? Jawapan jujur ialah kedua-dua laluan masih terbuka, tetapi kebarangkalian bergantung kuat pada aliran, data makro dan sama ada pasaran mampu membina semula asas yang meyakinkan di atas paras utama seperti $88,000-$90,000 dan $97,647.

Senario utama yang dipetakan pedagang

Daripada berpaut pada satu sasaran harga heroik, banyak meja dagangan kini berfikir dalam bentuk senario untuk akhir 2025 dan awal 2026. Setiap senario menggabungkan campuran berbeza dinamik ETF, keadaan makro dan tingkah laku teknikal, dan setiap satunya memberi isyarat pelan permainan berbeza bagi pelabur dan pedagang.

• Sambungan bullish: aliran ETF menstabil dan kembali sedikit positif, Rizab Persekutuan melaksanakan pemotongan kadar 25 mata asas yang sudah dijangka, dan bitcoin menawan semula $97,647 serta kawasan rendah $100,000-an, membuka laluan untuk menguji semula puncak $126,198.

  
  

• Pengukuhan sisi: aliran kekal bercampur, data makro tidak menentu dan BTC berbulan-bulan bergerak dalam julat sekitar $86,000 hingga $107,000, menyusahkan pengikut trend tetapi menawarkan peluang kepada strategi dagangan julat yang berdisiplin.

  
  

• Pembetulan lebih dalam: aliran keluar ETF yang berulang, pergerakan risk-off baharu dalam ekuiti atau penembusan semula di bawah kawasan $80,500 boleh menyeret harga ke bahagian bawah unjuran neutral yang berkumpul dalam julat 79,000–91,000 euro.

  
  

• Kad liar kejutan makro: kejutan inflasi, kelembapan pertumbuhan mendadak atau pusingan dasar yang tiba-tiba boleh menolak bitcoin jauh keluar daripada mana-mana julat kemas, sama ada dengan menyuntik keberanian mengambil risiko atau memaksa pengurangan leverage yang brutal merentas pasaran.

  
  

Bagi kebanyakan pelabur, implikasi praktikalnya ialah lebih masuk akal untuk bersedia menghadapi beberapa laluan berpotensi daripada berkahwin dengan satu ramalan. Pemikiran berasaskan senario memaksa anda menentukan lebih awal bagaimana anda akan bertindak jika bitcoin kembali di atas $100,000 dengan aliran masuk kukuh berbanding jika ia menguji semula kawasan rendah $80,000 atas tekanan baharu, bukannya bertindak secara emosi pada saat genting.

Panduan praktikal untuk profil berbeza

Cara anda bertindak balas terhadap gegaran November banyak bergantung pada siapa anda. Seorang percaya jangka panjang, seorang pelabur pelbagai aset yang menggunakan bitcoin sebagai peruntukan satelit kecil dan seorang pedagang jangka pendek yang memburu ayunan harga akan semestinya memberi fokus pada alat dan horizon masa yang berbeza.

• Pemegang jangka panjang mungkin melihat kejatuhan ini sebagai satu lagi bab penuh volatiliti dalam kisah bertahun-tahun, menyemak semula tesis mereka, memastikan saiz posisi sepadan dengan toleransi risiko dan menggunakan strategi dollar-cost averaging berjadual bukannya membeli atau menjual secara impulsif.

  
  

• Pelabur pelbagai aset boleh menetapkan julat peruntukan yang jelas untuk bitcoin dalam portfolio mereka, mengimbangi semula secara beransur-ansur apabila harga terlebih naik atau terlebih jatuh, dan bukannya mengejar rali parabola atau panik menjual di dasar.

  
  

• Pedagang aktif cenderung menghormati paras seperti $88,000-$90,000, $97,647 dan kawasan $107,000 sebagai rujukan penting, mengendalikan saiz posisi lebih kecil, henti rugi lebih ketat dan memerhati rapat tajuk aliran ETF serta data funding.

  
  

• Spekulator leverage tinggi — kumpulan “degen” klasik — mungkin mengambil November sebagai peringatan bahawa idea yang betul arah sekalipun boleh lenyap jika saiz dan leverage digunakan secara sembrono.

  
  

Untuk semua profil ini, tema yang sama ialah pengurusan risiko dan realisme. Bitcoin boleh bergerak ganas ke atas dan ke bawah, dan tiada model, thread influencer atau papan pemuka on-chain yang boleh memadamkan ketidakpastian. Mempunyai peraturan siap sedia tentang berapa banyak yang anda sanggup rugi, berapa banyak daripada nilai bersih anda yang selesa anda letak dalam aset ini dan bila anda akan memilih untuk duduk dalam tunai boleh menjadi lebih penting daripada mana-mana isyarat masuk yang tepat.

Pengajaran struktur yang lebih besar

Mungkin pengajaran paling penting, dan sering terlepas pandang, daripada November adalah bersifat struktur, bukan taktikal. Bitcoin bukan lagi padang permainan terpencil untuk pengadopter awal; ia semakin ditenun ke dalam sistem kewangan arus perdana melalui ETF, broker utama, derivatif dan kerangka risiko institusi besar. Ini bermakna kitarannya kini dibentuk sama banyak oleh keadaan pembiayaan, jangkaan dasar dan peraturan pembinaan portfolio seperti oleh halving dan sentimen dalaman komuniti kripto.

Bagi sesiapa yang cuba memahami apa yang terjadi dengan bitcoin, soalan yang lebih besar ke hadapan ialah siapa yang memiliki bekalan, di bawah kekangan apa dan dengan horizon masa bagaimana. Coin yang dipegang dalam struktur ETF, peruntukan lembaran imbangan dan dana terkawal akan berkelakuan berbeza daripada coin yang disimpan dalam cold storage oleh penyimpan jangka panjang. Ledakan dan kejatuhan masa depan berkemungkinan kurang ditakrifkan oleh mania runcit semata-mata dan lebih oleh cara campuran pemegang baharu ini bertindak balas terhadap perubahan keadaan makro. Peralihan inilah idea baharu sebenar yang muncul daripada drama November, dan ia mungkin membentuk setiap jawapan masa depan kepada soalan apa yang baru sahaja berlaku dengan bitcoin.