INDEKS FAKTOR DIJELASKAN: NILAI, MOMENTUM, KUALITI & VOLATILITI RENDAH

Indeks faktor ialah subkategori penanda aras pelaburan yang bertujuan untuk menangkap pemacu pulangan tertentu, yang dikenali sebagai faktor pelaburan. Tidak seperti indeks pasaran yang luas seperti S&P 500 atau MSCI World, yang mencerminkan prestasi umum sebahagian besar pasaran saham, indeks faktor mengasingkan dan menjejaki sekuriti yang berkongsi ciri tersendiri yang dipercayai akan mengatasi prestasi dari semasa ke semasa.

Indeks ini mewakili strategi sistematik dan bukannya kumpulan rawak saham. Pelabur menggunakannya secara meluas dalam ETF beta pintar dan portfolio sistematik untuk meningkatkan kepelbagaian, meningkatkan pulangan terlaras risiko atau meminimumkan turun naik. Empat indeks faktor yang paling biasa digunakan ialah:

• Nilai – memfokuskan pada saham kurang nilai dengan nisbah harga kepada pendapatan atau harga kepada buku yang rendah.
• Momentum – termasuk saham yang telah menunjukkan prestasi harga yang kukuh baru-baru ini.
• Kualiti – terdiri daripada syarikat yang mempunyai kunci kira-kira yang kukuh, kestabilan pendapatan dan keuntungan yang tinggi.
• Kemeruapan Rendah – memilih saham dengan varians harga sejarah yang lebih rendah.

Secara sejarah, penyelidikan akademik dan industri telah menunjukkan bahawa faktor ini boleh mempengaruhi harga aset secara berterusan dan memberikan premia risiko, atau pulangan berlebihan melebihi pasaran. Konsep pelaburan faktor berpunca daripada kerja akademik, terutamanya Model Tiga Faktor Fama-Perancis, yang memperluaskan Model Harga Aset Modal (CAPM) untuk memasukkan saiz dan nilai. Dari masa ke masa, faktor lain seperti momentum dan kualiti ditambah berdasarkan pemerhatian empirikal.

Dengan memahami dan menerima pakai pendekatan berasaskan faktor, pelabur boleh membina portfolio bukan sahaja untuk meniru pasaran, tetapi untuk condong ke arah atribut yang sejajar dengan matlamat pelaburan tertentu, sama ada pertumbuhan jangka panjang, pengeluaran yang lebih rendah atau prestasi terlaras risiko yang unggul.

Setiap faktor utama—nilai, momentum, kualiti dan turun naik yang rendah—menangkap elemen unik gelagat saham. Di bawah ini kita menyelidiki perkara yang diperlukan oleh setiap faktor dan cara ia membezakan antara satu sama lain.

Faktor Nilai

Faktor nilai mengenal pasti saham yang kelihatan kurang nilai berbanding asas. Biasanya, saham bernilai mempunyai nisbah harga kepada pendapatan (P/E), harga kepada buku (P/B) atau harga kepada jualan (P/S) yang rendah. Rasionalnya ialah harga saham ini di bawah nilai intrinsiknya disebabkan oleh tindak balas berlebihan pasaran dan akhirnya boleh kembali kepada nilai saksama, memberikan pulangan jangka panjang yang unggul.

Indeks nilai biasa termasuk:

• Indeks Nilai Russell 1000
• Indeks Nilai MSCI USA
• Indeks Nilai Dipertingkat S&P 500

Indeks ini selalunya sektor berat berlebihan seperti kewangan, utiliti dan perindustrian, yang secara tradisinya mempamerkan ciri nilai.

Faktor Momentum

Indeks momentum melabur dalam sekuriti yang mempamerkan prestasi terbaharu yang kukuh, di bawah andaian bahawa arah aliran cenderung berterusan dalam tempoh terdekat. Momentum biasanya diukur dalam tempoh 6 hingga 12 bulan, tidak termasuk bulan terbaharu untuk mengelakkan kesan pengembalian min.

Tanda aras momentum yang terkenal termasuk:

• Indeks Momentum MSCI USA
• Indeks Momentum S&P 500

Strategi momentum boleh berubah-ubah dan sensitif kepada pembalikan pasaran yang mendadak tetapi telah menunjukkan prestasi yang kukuh sepanjang kitaran pasaran penuh.

Faktor Kualiti

Faktor kualiti menapis saham berdasarkan metrik seperti pulangan atas ekuiti (ROE), nisbah hutang kepada ekuiti yang rendah dan pertumbuhan pendapatan tahun ke tahun yang stabil. Firma ini dipercayai lebih berdaya tahan dalam kegawatan ekonomi dan cenderung untuk memperuntukkan modal dengan lebih cekap.

Indeks kualiti popular termasuk:

• Indeks Kualiti Dunia MSCI
• Indeks Kualiti S&P 500

Faktor ini sering condong ke arah sektor seperti penjagaan kesihatan dan teknologi, memandangkan konsistensi dalam pendapatan dan disiplin modal.

Faktor Kemeruapan Rendah

Faktor ini mencari saham dengan turun naik sejarah yang minimum, diukur menggunakan beta atau sisihan piawai. Ia bergantung pada anomali turun naik yang rendah, di mana aset berisiko rendah memberikan pulangan yang setanding atau lebih tinggi daripada yang lebih berisiko, menentang teori kewangan tradisional.

Contoh indeks turun naik yang rendah ialah:

• Indeks Kemeruapan Rendah S&P 500
• Indeks Volatiliti Minimum MSCI USA

Indeks ini cenderung memihak kepada sektor seperti keperluan asas dan utiliti pengguna, yang selalunya memaparkan pendapatan yang konsisten dan kurang sensitiviti kitaran.

Indeks pasaran luas, seperti S&P 500, FTSE 100 atau MSCI World, ialah portfolio berwajaran permodalan yang bertujuan untuk mewakili keseluruhan pasaran atau segmen utamanya. Indeks ini direka bentuk untuk menggambarkan prestasi pasaran tanpa mengambil kira ciri-ciri saham tertentu di luar saiz dan kecairan.

Sebaliknya, indeks faktor menjejaki saham menggunakan skrin berasaskan peraturan yang mengasingkan ciri khusus yang dikaitkan dengan premia risiko. Berikut ialah beberapa cara utama indeks faktor berbeza daripada penanda aras yang luas:

1. Kriteria Pemilihan

Indeks pasaran umumnya termasuk syarikat terbesar di rantau atau sektor berdasarkan permodalan pasaran terapung bebas, manakala indeks faktor memilih saham konstituen berdasarkan metrik kewangan atau gelagat harga masa lalu, seperti nisbah P/E yang rendah atau skor momentum yang kukuh.

2. Metodologi Pemberat

Walaupun indeks tradisional berwajaran had, banyak indeks faktor menggunakan wajaran yang sama, wajaran skor faktor atau strategi wajaran gabungan untuk menekankan pendedahan faktor yang diingini.

3. Pemacu Prestasi

Pulangan dalam indeks pasaran datang terutamanya daripada arah aliran makroekonomi, pergerakan seluruh sektor dan sentimen pelabur. Dalam indeks berasaskan faktor, pulangan didorong oleh pendedahan kepada tingkah laku atau ketidakcekapan struktur tertentu yang bertujuan untuk ditangkap oleh faktor tersebut.

4. Pendedahan Risiko

Indeks luas sememangnya memegang pendedahan terpelbagai. Indeks faktor, mengikut reka bentuk, membawa condongan tertumpu ke arah sektor atau gaya tertentu, yang membawa kepada potensi ralat penjejakan berbanding pasaran. Contohnya, indeks nilai mungkin berprestasi rendah selama bertahun-tahun semasa rali pertumbuhan.

5. Gunakan Portfolio Dalaman

Indeks faktor sering digunakan sebagai bahan binaan dalam pembinaan portfolio untuk menekankan pemacu pulangan atau mengurangkan risiko. Pelabur boleh menggabungkan ETF berbilang faktor untuk mencapai kepelbagaian merentas gaya pelaburan yang berbeza, pendekatan yang dikenali sebagai pelaburan pelbagai faktor.

6. Tingkah Laku Kitaran

Setiap faktor cenderung untuk mengatasi prestasi pada peringkat kitaran pasaran yang berbeza. Contohnya:

• Nilai biasanya berprestasi baik semasa pemulihan dan pengembangan ekonomi.
• Momentum mengatasi prestasi dalam pasaran kenaikan aliran.
• Kualiti cemerlang semasa kitaran lewat dan keadaan menurun.
• Kemeruapan rendah bersinar semasa pasaran menurun atau tempoh ketidaktentuan.

Oleh itu, walaupun indeks faktor boleh meningkatkan pulangan dan mempelbagaikan risiko, ia datang dengan gelagat berbeza berbanding indeks berwajaran permodalan dan mesti diuruskan dengan mengambil kira pemasaan, pengadunan dan pengimbangan semula.