MEMAHAMI KOLAR UNTUK LINDUNG NILAI RISIKO DITENTUKAN

Strategi kolar ialah pendekatan pengurusan risiko berasaskan pilihan yang menggunakan dua kedudukan pilihan pelengkap untuk melindung nilai kedudukan saham panjang. Khususnya, ia melibatkan menjual pilihan panggilan dilindungi dan membeli pilihan letak pelindung pada keselamatan asas yang sama. Struktur ini menyediakan perlindungan bahagian bawah sambil mengehadkan potensi terbalik. Pelabur biasanya beralih kepada kolar apabila mereka ingin mengekalkan modal dalam pasaran yang tidak menentu sambil mengekalkan pemilikan aset asas.

Strategi kolar digunakan secara meluas oleh pelabur institusi dan runcit sebagai cara untuk melaksanakan lindung nilai risiko yang ditentukan. Dengan membina kedudukan dengan kerugian dan keuntungan maksimum yang diketahui, pelabur boleh menyelaraskan portfolio mereka dengan lebih baik dengan toleransi risiko dan jangkaan pulangan. Pungutan perlindungan menawarkan harga rendah pada potensi kerugian, manakala panggilan yang dilindungi menjana pendapatan yang boleh mengimbangi kos premium peletakan tersebut.

Kolar standard terdiri daripada:

• Kedudukan saham panjang – pelabur memegang sekuriti asas.
• Pilihan long put – dibeli di bawah harga pasaran semasa untuk mengehadkan kerugian menurun.
• Pilihan panggilan pendek – dijual melebihi harga pasaran semasa untuk menjana pendapatan premium.

Konfigurasi ini mewujudkan 'kolar' di sekitar harga saham, di mana pelabur mengalami pendedahan penuh. Keuntungan dan kerugian dihadkan melangkaui panggilan dan meletakkan harga mogok, dengan berkesan menentukan profil risiko dan ganjaran bagi kedudukan tersebut.

Kolar sering digunakan selepas kenaikan yang kukuh dalam harga saham, apabila pelabur berusaha untuk mengunci keuntungan sambil berwaspada terhadap kemelesetan. Strategi ini sangat lazim dalam akaun persaraan dan untuk matlamat pemeliharaan kekayaan.

Konteks Sejarah dan Penggunaan Institusi

Kolar semakin terkenal semasa tempoh yang tidak menentu seperti krisis kewangan 2008 dan penjualan COVID-19 2020. Ramai pelabur institusi, termasuk dana lindung nilai, menggunakan kolar dengan peletakan mogok tersuai untuk melindung nilai kedudukan ekuiti yang besar. Strategi ini juga muncul dalam produk berstruktur dan ETF hasil yang ditentukan.

Dengan menyepadukan kedua-dua elemen perlindungan dan penjanaan pendapatan, kolar membolehkan pengurusan portfolio semua cuaca, mengimbangi peluang dan berhati-hati dalam pasaran yang tidak menentu.

Pada terasnya, strategi kolar bermatlamat untuk mencipta kumpulan sekitar hasil yang berpotensi untuk pelaburan dalam tempoh masa yang ditetapkan. Band ini ditentukan oleh harga mogok bagi pilihan panggilan dan letak. Sebagai contoh, pelabur yang memegang 100 saham dagangan saham XYZ pada £50 boleh melaksanakan kolar dengan cara berikut:

• Beli satu XYZ 3 bulan £45 letak – memberikan hak untuk menjual saham pada £45, mengehadkan risiko penurunan harga kepada £5 sesaham.
• Jual satu XYZ 3-bulan £55 panggilan – mewajibkan pelabur untuk menjual saham pada £55 jika harga pasaran melebihi paras itu, mengehadkan potensi peningkatan.

Pembinaan ini mentakrifkan kerugian maksimum £5 sesaham (termasuk kos opsyen bersih) dan keuntungan maksimum £5 sesaham. Mari kita lihat dengan lebih dekat komponen strategi:

1. Pilihan Long put

Letak pelindung berfungsi sebagai insurans terhadap penurunan dalam nilai aset pendasar. Ia memastikan pelabur boleh menjual saham mereka pada harga mogok put, tidak kira berapa banyak kejatuhan harga pasaran. Kos insurans ini ialah premium put, yang berbeza-beza berdasarkan turun naik, masa untuk tamat tempoh dan wang.

2. Pilihan Panggilan Pendek

Panggilan dilindungi menjana pendapatan premium. Pendapatan mengurangkan atau mengimbangi kos meletakkan pelindung, menjadikan kolar sebagai lindung nilai kos efektif. Walau bagaimanapun, pelabur kehilangan sebarang keuntungan melebihi harga mogok panggilan. Jika harga saham melebihi mogok panggilan semasa tamat tempoh, saham mungkin akan dibatalkan.

3. Kos Bersih dan Pulangan Modal

Kos bersih kolar bergantung pada perbezaan antara premium panggilan yang diterima dan premium put yang dibayar. Dalam sesetengah senario, terutamanya apabila premium panggilan tinggi, kolar boleh diwujudkan pada kos sifar atau kredit bersih.

Contoh: Perdagangan Kolar XYZ

Anggapkan pelabur membayar £2 untuk meletakkan dan menerima £2 untuk panggilan itu. Kos bersih adalah sifar. Oleh itu, profil kolar mentakrifkan:

• Keuntungan maksimum: £55 – £50 = £5 sesaham
• Kerugian maksimum: £50 – £45 = £5 sesaham
• Harga pulang modal: £50 (harga belian saham)

Oleh itu, tidak kira betapa tidak menentu pasaran menjadi, pelabur mengetahui julat hasil yang mungkin lebih awal. Kebolehramalan ini merupakan asas pelaburan risiko yang ditentukan.

Risiko Cukai dan Penyerahan Hak

Pelabur juga harus mempertimbangkan implikasi cukai apabila keluar dari saham pendasar disebabkan tugasan panggilan awal. Selain itu, risiko dividen wujud jika saham asas membayar dividen dan panggilan dilaksanakan awal oleh pemegang.

Akhirnya, kolar memerlukan pemantauan aktif, terutamanya jika saham menghampiri sama ada harga mogok. Pelarasan mungkin diperlukan kerana turun naik, pereputan masa dan peralihan sentimen pasaran.

Strategi kolar tidak sesuai secara universal, tetapi ia boleh menjadi sangat berkesan dalam keadaan tertentu. Sama ada bekerja dengan saham individu atau portfolio ekuiti yang lebih luas, kunci untuk menggunakan kolar dengan jayanya terletak pada masa, penjajaran objektif dan toleransi risiko.

Senario 1: Mengunci Keuntungan

Jika saham mengalami kenaikan harga yang kukuh, pelabur mungkin bimbang tentang penarikan balik. Dengan menggunakan kolar, mereka boleh mengunci penimbal di sekitar harga pasaran sedia ada. Kolar mengehadkan penghargaan selanjutnya tetapi memberikan perlindungan kelemahan tanpa perlu menjual saham secara langsung.

Senario 2: Pasaran Saraf

Semasa kemeruapan atau ketidakpastian yang tinggi (mis., musim pendapatan, ketegangan geopolitik atau keputusan bank pusat yang belum selesai), kolar boleh memberikan ketenangan fikiran. Ia membolehkan pelabur terus melabur dalam ekuiti sambil melindungi daripada kerugian yang ketara.

Senario 3: Portfolio Sensitif Cukai

Dalam bidang kuasa yang dikenakan cukai keuntungan modal, penjualan aset yang dihargai mungkin mencetuskan akibat cukai yang ketara. Kolar membolehkan pelabur melindung nilai risiko tanpa menjual, dengan itu menangguhkan peristiwa bercukai sambil masih melindungi portfolio.

Senario 4: Lindung Nilai Kos Rendah

Apabila pendapatan daripada panggilan yang dijual boleh membayar dengan berkesan untuk meletakkan pelindung, kolar itu menjadi lindung nilai yang hampir tidak berharga. "Kolar sifar kos" ini amat menarik minat pelabur yang mencari pengurangan risiko tanpa perbelanjaan berterusan.

Perbandingan dengan Alternatif

Berbanding dengan meletakkan langsung, kolar adalah lebih menjimatkan kos, kerana premium yang dibayar untuk meletakkan disubsidi oleh premium panggilan. Walaupun kolar mengehadkan bahagian atas, ia memberikan perlindungan yang lebih seimbang pada kos yang lebih rendah daripada kolar yang berdiri sendiri.

Berbanding dengan pesanan henti rugi, kolar memberikan perlindungan tanpa dicetuskan oleh pergerakan jurang turun atau turun naik intrahari. Pelabur tidak dipaksa untuk menjual semasa kemelesetan mendadak tetapi sementara, sekali gus mengekalkan tesis pelaburan jangka panjang.

Aplikasi Portfolio

Institusi sering menindih kolar pada indeks utama atau ETF menggunakan pilihan untuk mengurangkan kelemahan. Sebagai contoh, dana pencen mungkin menggunakan kolar indeks untuk melindungi aset daripada risiko kemalangan. Begitu juga, individu yang mempunyai nilai bersih tinggi boleh menjalinkan kedudukan ekuiti tertumpu untuk mengekalkan pegangan sambil mengehadkan pendedahan.

Akhirnya, kolar menarik minat pelabur berhati-hati yang mencari perlindungan dan disiplin. Dengan mentakrifkan jalur risiko, menyelaraskan tindakan dengan objektif jangka panjang, dan melicinkan pulangan, kolar berfungsi sebagai tambahan yang teguh kepada kit alat lindung nilai pelabur.