VIX MENJELASKAN: INDEKS VOLATILITI DALAM PASARAN KEWANGAN

Apakah Indeks VIX?

VIX, secara rasmi dikenali sebagai Indeks Kemeruapan CBOE, ialah indeks pasaran masa nyata yang mewakili jangkaan pasaran untuk turun naik dalam tempoh 30 hari akan datang. Dicipta oleh Chicago Board Options Exchange (CBOE) pada tahun 1993, ia sering dirujuk sebagai "pengukur ketakutan" atau "indeks ketakutan" kerana keupayaannya untuk menangkap sentimen pasaran.

Indeks dikira berdasarkan harga pilihan pada Indeks S&P 500 (SPX). Secara lebih khusus, ia mengukur turun naik tersirat 30 hari yang diperoleh daripada harga pilihan dengan tarikh tamat tempoh terdekat. Apabila premium opsyen meningkat—disebabkan oleh jangkaan peningkatan dalam perubahan pasaran—VIX lazimnya turut meningkat. Sebaliknya, apabila pasaran tenang, premium opsyen menurun, dan VIX cenderung jatuh.

Secara fungsional, VIX menawarkan gambaran jangkaan turun naik pasaran masa hadapan. Tidak seperti turun naik sejarah, yang melihat pergerakan harga masa lalu, turun naik tersirat (yang diukur oleh VIX) mengukur jangkaan. Perbezaan ini menjadikan VIX amat berguna untuk peniaga, pengurus dana lindung nilai dan pelabur institusi seperti dana pencen dan penanggung insurans.

Selain daripada penunjuk analisis, VIX juga telah menimbulkan pelbagai instrumen kewangan. Pelabur kini boleh berdagang VIX niaga hadapan, opsyen dan produk dagangan bursa (ETP) yang menjejaki turun naik. Produk ini menyediakan cara untuk melindung nilai atau membuat spekulasi mengenai turun naik pasaran itu sendiri.

Adalah penting untuk ambil perhatian bahawa walaupun VIX sering dilihat pada berita perniagaan sebagai pengukur ketakutan atau ketidaktentuan pasaran, ia tidak secara langsung meramalkan kemerosotan pasaran. Walau bagaimanapun, ia cenderung meningkat semasa tempoh tekanan kewangan, seperti Krisis Kewangan 2008 atau kejatuhan pasaran COVID-19 pada Mac 2020.

VIX dinyatakan sebagai peratusan tahunan. Sebagai contoh, tahap VIX 20 menunjukkan bahawa pasaran menjangkakan turun naik tahunan kira-kira 20% dalam S&P 500 dalam tempoh 30 hari akan datang. Angka ini boleh disetahunkan menggunakan punca kuasa dua peraturan masa, yang biasa digunakan dalam model penentuan harga opsyen.

Peranannya dalam analisis kewangan moden melangkaui meramalkan pergerakan harga saham. VIX juga berfungsi sebagai alat pengurusan risiko dan pengukur sentimen. Pengurus portfolio boleh melaraskan pegangan mereka berdasarkan perubahan dalam VIX, melihat nilai tinggi sebagai masa untuk berhati-hati dan nilai rendah sebagai persekitaran yang agak selamat.

Apabila pasaran kewangan menjadi semakin kompleks dan saling berkaitan, peranan VIX terus berkembang. Ia kekal sebagai alat penting untuk memahami sentimen pelabur dan bersedia untuk kemungkinan turun naik harga merentas pasaran ekuiti global.

Cara VIX Dikira

VIX dikira menggunakan model dan metodologi matematik khusus yang dibangunkan oleh CBOE dengan kerjasama Goldman Sachs. Pada terasnya, VIX diperoleh daripada pilihan indeks S&P 500, terutamanya pilihan panggilan dan letak Indeks Standard & Poor’s 500 dengan tarikh tamat tempoh terdekat.

Untuk mengira indeks, model melihat julat luas harga mogok untuk kedua-dua pilihan panggilan dan letak pada SPX, merangkumi dua tarikh tamat tempoh pertama yang meliputi sekurang-kurangnya 23 hari tetapi kurang daripada 37 hari. Tingkap bergulir ini memastikan bahawa VIX mengekalkan ukuran turun naik yang berpandangan ke hadapan berterusan selama 30 hari.

Proses pengiraan menggunakan purata wajaran premium bagi pilihan keluar dari wang. Model ini merumuskan harga wajaran pilihan ini untuk memperoleh kebolehubahan jangkaan indeks S&P 500 dalam tempoh 30 hari akan datang.

Secara matematik, VIX menggunakan apa yang dipanggil metodologi "pertukaran varians". Ini melibatkan menganggarkan varians yang dijangkakan daripada harga opsyen dan kemudian menukarnya kepada turun naik dengan mengambil punca kuasa dua dan menaikkan tahunannya. Elemen utama dalam formula termasuk:

• Pilihan keluar wang: Ini ialah pilihan yang harga mogok berada di atas (untuk panggilan) atau di bawah (untuk meletakkan) tahap semasa S&P 500.
• Kemeruapan tersirat: Daripada melihat ke belakang, ini diperoleh daripada harga pilihan semasa dan membayangkan turun naik yang dijangkakan pada masa hadapan.
• Pewajaran masa: Apabila pilihan menghampiri tamat tempoh, sumbangannya kepada indeks ditimbang dengan sewajarnya untuk menggambarkan pereputan masa.

Adalah penting untuk memahami bahawa VIX tidak bergantung pada urus niaga pilihan sebenar, tetapi pada titik tengah antara harga bida dan permintaan. Pendekatan ini meningkatkan kebolehpercayaan dan mengurangkan anomali akibat hingar struktur mikro pasaran.

Setiap kali pelabur atau penganalisis merujuk kepada kenaikan atau penurunan VIX, perkara yang mereka rujuk secara tidak langsung ialah perubahan dalam jangkaan kolektif pasaran terhadap turun naik seperti yang disimpulkan daripada harga opsyen SPX. Oleh itu, ia berfungsi sebagai penunjuk sentimen masa nyata, menangkap jumlah pelabur sanggup membayar untuk perlindungan melalui pilihan.

Tahap kecanggihan ini tidak membayangkan bahawa VIX boleh meramalkan kegawatan pasaran masa depan secara mutlak. Sebaliknya, ia mencerminkan pandangan konsensus yang tertanam dalam penentuan harga opsyen, yang sendiri dibentuk oleh jangkaan, ketakutan dan aktiviti lindung nilai strategik.

Selain itu, pelabur mesti mempertimbangkan bahawa jangkaan turun naik boleh berubah dengan cepat, terutamanya sebagai tindak balas kepada perkembangan makroekonomi, risiko geopolitik atau pengumuman bank pusat. Apabila input tersebut berubah, premium opsyen juga turut berubah, dan seterusnya, tahap VIX.

Indeks turun naik dikemas kini dalam masa nyata semasa waktu dagangan dan boleh diakses secara meluas melalui terminal kewangan, saluran berita perniagaan dan platform pelaburan. Ia berfungsi sebagai salah satu penunjuk yang paling diperhatikan dalam kewangan global, terutamanya semasa tempoh ketidaktentuan yang memuncak.

Salah Tanggapan Mengenai VIX

Walaupun penggunaan meluas dan nilai analisisnya, VIX kekal sebagai salah satu alat yang paling disalahfahamkan dalam pasaran kewangan. Beberapa salah tanggapan mengaburkan pemahaman pelabur, yang membawa kepada salah tafsir tentang maksud indeks sebenarnya. Menjelaskan mitos ini adalah penting untuk analisis pasaran yang tepat dan membuat keputusan.

1. VIX Meramalkan Arah Pasaran

Salah satu mitos yang paling biasa ialah VIX meramalkan sama ada pasaran saham akan naik atau turun. Pada hakikatnya, VIX mengukur jangkaan turun naik, bukan arah pasaran. Bacaan VIX yang tinggi menunjukkan bahawa pasaran menjangkakan perubahan harga yang lebih besar ke hadapan tetapi tidak menyatakan sama ada perubahan tersebut akan menaik atau menurun.

2. VIX Tinggi Bermaksud Ranap Pasaran

Walaupun lonjakan dalam VIX selalunya bertepatan dengan penjualan pasaran, VIX yang tinggi tidak menjamin ranap. Ia hanya mencerminkan ketidakpastian yang memuncak. Terdapat keadaan apabila VIX kekal tinggi tanpa penurunan yang sama dalam pasaran ekuiti. Ia lebih merupakan petunjuk tahap ketakutan atau kebimbangan pelabur daripada pendahuluan langsung untuk runtuh.

3. VIX Adalah Berdasarkan Harga Saham

Satu lagi salah faham yang kerap berlaku ialah memikirkan VIX diperoleh daripada harga saham secara langsung. Malah, ia dikira daripada pilihan indeks S&P 500. Harga opsyen ini membenamkan jangkaan pasaran tentang turun naik masa hadapan, bukan data harga saham sebenar. Oleh itu, membandingkan pergerakan VIX secara langsung dengan indeks saham boleh mengelirukan tanpa konteks.

4. VIX Mengukur Volatiliti Sejarah

Tidak seperti sejarah turun naik, yang mengukur pergerakan harga masa lalu, VIX menangkap turun naik yang dijangka atau tersirat. Sifat berpandangan ke hadapan ini menjadikannya amat berguna sebagai alat lindung nilai atau analisis sentimen. Tersilap sebagai penunjuk sejarah boleh menyebabkan ramalan atau keputusan strategi yang salah.

5. Produk VIX Bergerak Persis Seperti Indeks VIX

Ramai pelabur menjangkakan produk dagangan bursa berdasarkan VIX untuk menjejaki indeks dengan sempurna. Walau bagaimanapun, kebanyakan instrumen berkaitan VIX, seperti ETF atau niaga hadapan, menjejaki kontrak niaga hadapan VIX, bukan indeks spot itu sendiri. Niaga hadapan ini selalunya berkelakuan berbeza disebabkan oleh hasil roll dan contango atau kemunduran dalam keluk niaga hadapan.

6. VIX Hanya Relevan dengan Ekuiti

Walaupun berdasarkan pilihan S&P 500, VIX boleh mempunyai implikasi untuk berbilang kelas aset. Peningkatan tahap VIX boleh mendahului peningkatan turun naik dalam komoditi, mata wang atau pasaran pendapatan tetap. Ramai pelabur institusi memantaunya sebagai barometer umum risiko pasaran sistemik.

7. VIX Rendah Bermaksud Pasaran Selamat

Walaupun VIX rendah sering ditafsirkan sebagai ketenangan pasaran, ia boleh menandakan kepuasan pelabur. Dalam sesetengah kes, bacaan turun naik yang sangat rendah telah mendahului pembetulan mendadak, seperti yang dilihat semasa menjelang krisis 2008. Oleh itu, bacaan VIX yang sangat rendah juga harus didekati dengan berhati-hati.

Memahami salah tanggapan ini membolehkan tafsiran yang lebih bernuansa bagi isyarat pasaran. VIX ialah penunjuk yang berkuasa, tetapi ia mesti digunakan dalam konteks asas pasaran, arah aliran makroekonomi dan kedudukan pelabur yang lebih luas. Menggunakannya dengan berkesan memerlukan bukan sahaja memerhati tahapnya, tetapi memahami jangkaan dan tingkah laku yang dicerminkan.