APA YANG TERJADI PADA SAHAM NVIDIA

Dari jatuh ke lonjakan

Untuk benar-benar faham apa yang terjadi pada saham Nvidia, mudah jika kita pecahkan cerita kepada dua bab utama. Bab pertama: euforia. Saham memecah rekod, nilai pasaran melepasi $5 trilion buat kali pertama, dan komuniti runcit di Reddit menabalkan Nvidia sebagai “AI king forever”. Bab kedua: ketakutan. Siri tajuk tentang sekatan eksport ke China, kenyataan politik di Amerika Syarikat dan gelombang lindung nilai melalui opsyen menolak harga turun hampir dua puluh peratus sebelum musim keputusan. Bab ketiga – yang tiba pada 19 November – ialah bab plot twist: keputusan Q3 FY2026 yang bukan sahaja menafikan naratif perlahan, tetapi membuktikan bahawa kitaran pelaburan AI masih dalam fasa pecutan.

Dari euforia $5T ke November yang gelisah

Pada hujung Oktober, Nvidia kelihatan hampir kebal. Saham menutup minggu pada sekitar $208 selepas buat pertama kali menamatkan sesi dengan modal pasaran melebihi $5 trilion, kemudian mencatat all-time high baharu beberapa hari selepas itu. Dalam ruang sosial, pelabur runcit mengangkatnya sebagai simbol utama gelombang AI global – seakan-akan setiap pusat data masa depan akan dibina di atas GPU hijau dari Santa Clara.

Kemudian datanglah berita yang menguji keyakinan. South China Morning Post melaporkan bahawa Beijing secara senyap melarang semua cip AI asing daripada digunakan dalam pusat data milik kerajaan dan entiti negeri, diselitkan dalam dokumen rasmi setebal 47 muka surat. Pasaran tidak perlu membaca butiran; tajuk sudah cukup untuk mencetuskan jualan. Menjelang jam 10 pagi di New York, saham Nvidia sudah jatuh kira-kira 4% hari itu. Beberapa jam kemudian, Reuters menyiarkan kenyataan Jabatan Perdagangan AS yang mengesahkan GPU Blackwell kekal dalam senarai kawalan eksport ke China “buat masa ini”. Dari segi angka, sumbangan China kepada hasil data center hanya sekitar satu digit rendah peratusan, tetapi dari segi psikologi, ia mengingatkan pelabur bahawa risiko dasar boleh mengubah model diskaun dalam sehari.

Dalam masa yang sama, bunyi latar politik makin kuat. Wall Street Journal melaporkan bahawa pasukan transisi Trump menghantar mesej kepada agensi persekutuan: tiada “bailout” industri AI sekiranya keadaan menjadi buruk. Di atas kertas, ini tidak mengubah pesanan pembelian GPU dalam suku tersebut, tetapi ia menambah satu lagi lapisan kebimbangan kepada pelabur yang sudah pun memegang nama bernilai trilion dolar pada multiple premium.

Opsyen, gamma negatif dan kejatuhan sektor AI

Di belakang tabir, pasaran opsyen mengambil alih pemanduan. Volum put jangka pendek melonjak, terutama dengan strike di zon $195–$188. Dealer yang menjual put-put ini secara mekanik terperangkap dalam mod gamma negatif: apabila harga saham jatuh, delta mereka menjadi semakin negatif dan mereka terpaksa menjual lebih banyak saham atau niaga hadapan untuk melindung nilai. Penjualan terpaksa ini menolak harga lebih rendah, yang seterusnya memaksa lebih banyak jualan. Hasilnya ialah sistem gelung maklum balas yang menjadikan berita sederhana kelihatan seperti panik di carta harga.

Pada masa yang sama, keseluruhan “kompleks AI” mula melemah. CNBC menekankan bahawa AMD, Broadcom dan Marvell – semua nama penting dalam rantaian bekalan AI – jatuh 5–7% dalam satu sesi. Itu ialah tanda jelas bahawa pengurus dana mengurangkan risiko secara menyeluruh, bukan hanya terhadap Nvidia. Dana yang memegang bakul saham AI menjual satu set, strategi long-Nvidia/short-rakan sebaya mengetatkan posisi, dan aliran pasif dalam indeks turut menambah tekanan jualan. Dari paras sekitar $212, saham Nvidia jatuh di bawah $192 dan menghampiri julat tinggi $180 menjelang pertengahan November.

Menjelang hari keputusan, saham didagangkan sekitar $144.86 – kira-kira 18% di bawah puncak Oktober dan sekitar 8% di bawah paras tertinggi bulan November. Ini bukan kemalangan, tetapi cukup untuk menjadikan mood dari “nama ini kebal” kepada “mungkin kitaran ini sudah sampai puncak lebih awal daripada jangkaan”.

Apa sebenarnya yang ditakuti pasaran?

Secara naratif, pasaran pergi ke keputusan dengan satu cerita dominan: ya, gelombang perbelanjaan AI hebat, tetapi setiap gelombang ada masa surut. Versi ringkas kebimbangan ialah: sekatan China akan mematahkan permintaan untuk Hopper, pelanggan akan menangguhkan perbelanjaan sementara menunggu Blackwell, margin akan termakan oleh seni bina baharu dan kitaran capex AI akan berpindah daripada fasa “ledakan” kepada fasa “pencernaan”. Dalam konteks ini, Nvidia tidak perlu melaporkan suku yang buruk untuk dikenakan hukuman – cukup sekadar pertumbuhan yang meleret dan panduan yang berhati-hati untuk mencetuskan pemampatan multiple.

Dengan kata lain, pasaran tidak menunggu drama fundamental yang besar; ia hanya mencari bukti bahawa cerun pertumbuhan mula mendatar. Penurunan ke paras pertengahan $140 sebelum keputusan lebih banyak menceritakan perubahan jangkaan daripada kerosakan pada asas perniagaan. Tetapi seperti biasa, apabila semua orang berdiri di sebelah yang sama di bot, hanya sedikit perubahan dalam aliran berita sudah cukup untuk menggoyangkan keseimbangan.

Checklist pra-keputusan yang semua orang ada di kepala

• Posisi dan sentimen: pemilikan runcit yang tinggi, dana sistematik dan strategi opsyen menjadikan saham sangat sensitif kepada kejutan berita.

  
  

• Penilaian: modal pasaran $5T bermaksud pasaran sudah “mendiskaunkan” hampir satu dekad perbelanjaan AI ke hadapan.

  
  

• Risiko dasar dan geopolitik: kawalan eksport, hubungan AS–China dan retorik tentang AI menambah premium risiko di atas kadar tanpa risiko biasa.

  
  

• Isyarat sektor: kelemahan serentak dalam saham AI lain menunjukkan pengurangan risiko menyeluruh, bukan masalah khusus Nvidia semata-mata.

  
  

• Jangkaan tidak rasmi: model rasmi menjangka kekuatan, tetapi “whisper” di pasaran ialah Q3 mungkin suku pertama di mana pertumbuhan mula sederhana.

  
  

Itulah latar belakangnya. Dalam konteks ini, apa sahaja di atas “bertahan” sudah bagus. Apa yang Nvidia serahkan ialah sesuatu yang jauh lebih kuat – dan itulah sebabnya reaksi pasaran begitu dramatik.

Kejutan keputusan suku tahun

Pada malam 19 November 2025, Nvidia melaporkan keputusan Q3 FY2026 yang tidak sekadar mengatasi jangkaan – ia memaksa seluruh pasaran mengemas kini anggapan asas tentang kitaran AI. Ini bukan cerita “kami selamat daripada suku yang sukar”, sebaliknya cerita “kami masih memecut”. Bahagian ini memecahkan angka utama, panduan Q4 dan butiran daripada panggilan pelabur yang benar-benar menolak saham ini ke atas serta-merta selepas tutup pasaran.

Q3 FY2026: angka yang sukar diabaikan

Secara keseluruhan, hasil Nvidia mencecah $57.03 bilion, meningkat 62% tahun ke tahun dan 22% suku ke suku. Konsensus penganalisis berada dalam julat $54.8–$55.3 bilion, jadi syarikat ini mengatasi jangkaan sekitar $2 bilion pada titik tengah, walaupun “whisper number” tidak rasmi telah pun meningkat menjelang tarikh keputusan. Untuk sebuah syarikat bernilai $5T+, kadar pertumbuhan seperti ini bukan sesuatu yang biasa.

Segmen Data Center – enjin yang benar-benar menentukan naratif – mengaut $51.2 bilion, meningkat 66% tahun ke tahun dan 25% suku ke suku. Ini kini menyumbang kira-kira 89.8% daripada jumlah hasil. Gaming, automotif dan visualisasi profesional masih memberi sumbangan, tetapi pada tahap laporan kumpulan, ia lebih hampir kepada “angka pembundaran” berbanding pemacu utama. Bagi pelabur, mesejnya mudah: permintaan untuk infrastruktur AI daripada hyperscaler, pelanggan perusahaan dan pelanggan berdaulat bukan sahaja kekal kukuh, malah lebih kuat daripada jangkaan asal.

Dari sudut keuntungan, EPS non-GAAP ialah $1.30, beat sekitar $0.04–$0.05. Pendapatan bersih GAAP ialah $31.92 bilion, kira-kira 65% lebih tinggi berbanding tahun sebelumnya. Margin kasar non-GAAP kekal pada 75.0%, rata berbanding suku sebelumnya dan kira-kira 160 mata asas lebih tinggi daripada setahun lalu – semuanya ini berlaku walaupun seni bina Blackwell yang baru, yang biasanya mempunyai margin permulaan lebih rendah, sudah mula menyumbang. Perbelanjaan operasi pada $4.83 bilion hanya meningkat 18% tahun ke tahun, jauh di bawah kadar pertumbuhan hasil. Ringkasnya, leverage operasi kekal “tahap dewa”.

Panduan Q4: bukan sekadar kuat, tetapi luar biasa

Jika nombor Q3 sudah cukup untuk meyakinkan, panduan Q4 ialah bahagian yang mengubah naratif. Nvidia membimbing hasil Q4 kepada $65.0 bilion ±2%, dengan titik tengah $65 bilion. Ini bersamaan kira-kira 94% pertumbuhan tahun ke tahun dan 14% suku ke suku. Street berada di sekitar $62.5–$63 bilion, jadi syarikat sekali lagi menaikkan “palang” beberapa bilion dolar ke atas andaian konsensus.

Dengan melihat komen segmen dan komen pengurusan, pasaran menganggarkan bahawa hasil Data Center pada Q4 akan berada dalam lingkungan $59–$60 bilion. Banyak model sebelum ini menjangka $56–$57 bilion. Bezanya kelihatan teknikal, tetapi implikasinya besar: bukannya pelanggan “berhenti sebelum Blackwell”, mereka sebenarnya membeli Hopper dan Blackwell secara serentak, menampal keperluan beban kerja sedia ada dan generasi seterusnya dalam satu tempoh masa.

Dalam panggilan pelabur, Jensen Huang menegaskan perkara ini dengan bahasa yang sangat jelas. Petikan seperti “Blackwell demand is off the charts”, “Cloud provider GPUs are sold out for the next 12 months” dan “We are in full production ramp on Blackwell — expect billions in revenue this quarter and tens of billions next quarter” bukanlah jenis bahasa yang digunakan untuk kitaran yang hampir tamat. Dalam bahasa pedagang: apa yang ramai sangka sebagai “puncak AI capex” lebih kelihatan seperti tengah permainan.

Bagaimana hujah beruang dirobohkan satu persatu

Sebelum keputusan, hujah beruang boleh diringkaskan kepada empat tonggak: risiko China, risiko jeda sebelum Blackwell, risiko margin akibat seni bina baharu dan risiko bahawa capex AI sudah memuncak. Malam 19 November dan slaid-slaid hasilnya menangani setiap satu secara langsung.

• China sebagai risiko material: pengurusan menekankan bahawa China hanya sekitar 5% daripada hasil Data Center, dan bahagian rendah satu digit daripada hasil keseluruhan. Ia cukup untuk menambah volatiliti, tetapi tidak cukup untuk membalikkan trajektori perniagaan global.

  
  

• “Tunggu Blackwell dulu”: data menunjukkan pelanggan tidak menghentikan pembelian Hopper. Mereka menambah kluster sedia ada sambil menempah kapasiti Blackwell untuk 2026 dan seterusnya. Tiada “jurang pesanan” yang jelas dalam angka.

  
  

• Margin tertekan: walaupun Blackwell mula menyumbang, margin kasar non-GAAP kekal pada 75% dan meningkat tahun ke tahun. Ini memberi petunjuk bahawa kombinasi harga, sistem penuh (seperti NVL72/144) dan perisian mengatasi tekanan kos per unit pada cip baharu.

  
  

• Capex AI memuncak: dengan Q4 dijangka hampir menggandakan hasil tahun ke tahun dan pengurusan menyatakan bahawa perbelanjaan AI 2026 akan melebihi 2025 di kalangan hyperscaler besar, naratif “buih yang sudah pecah” menjadi sukar dipertahankan.

  
  

Sovereign AI, sistem penuh dan buku pesanan

Satu lagi bahagian yang penting – terutama untuk pelabur institusi – ialah pertumbuhan “Sovereign AI”. Ini merujuk kepada kerajaan dan entiti nasional yang membina infrastruktur AI sendiri untuk tujuan kedaulatan data, keselamatan dan keupayaan strategik. Nvidia berkongsi bahawa nilai tahunan pipeline Sovereign AI kini melebihi $20 bilion, naik daripada sekitar $10 bilion hanya satu suku tahun yang lalu. Ini menggambarkan bahawa sumber permintaan bukan lagi bergantung kepada beberapa syarikat teknologi besar, tetapi meluas kepada negara dan blok serantau.

Di peringkat sistem, rak lengkap Blackwell seperti NVL72 dan NVL144 telah “sold out” untuk kebanyakan tahun 2026. Ini bermakna bahawa masalah utama bukanlah “bolehkan Nvidia menjual GPU?”, tetapi “bolehkan rantaian bekalan menyampaikan sistem lengkap, dengan kuasa dan penyejukan yang mencukupi, tepat pada masanya?”. Dalam panggilan, Jensen menyebut pelanggan seperti Meta, yang telah menempah kira-kira 350,000 GPU Blackwell tambahan untuk penghantaran 2026, dan Tesla, di mana Elon Musk berkata secara terbuka bahawa syarikatnya akan membelanjakan $3–$4 bilion dengan Nvidia tahun depan untuk Dojo dan projek AI lain. Supercip Grace-Blackwell sudah pun dihantar kepada semua penyedia awan utama.

Reaksi saham: klasik gaya Nvidia

Menjelang tutup dagangan biasa pada 19 November, Nvidia ditutup pada $144.86 – sudah pun di zon hijau hari itu, tetapi masih jauh dari puncak Oktober. Selepas keputusan, saham melonjak sehingga 7.1% dalam dagangan selepas waktu, mencapai paras sekitar $155.18 pada kemuncak after-hours. Dalam premarket keesokan paginya, saham berpindah tangan sekitar $153–$154, iaitu lebih 6% di atas penutupan hari sebelumnya.

Secara simbolik, yang lebih penting ialah modal pasaran. Dengan lonjakan selepas keputusan, Nvidia sekali lagi menembusi paras $5 trilion, kali ini dengan sokongan angka hasil dan margin yang baharu dan bukannya hanya harapan terhadap masa depan. Pada paras premarket sekitar $5.07 trilion, hampir keseluruhan penurunan November – sekitar 8% sebelum keputusan dan kira-kira 18% dari puncak Oktober – secara praktikal “dipadamkan” dalam satu malam. Bagi sesiapa yang telah mengikuti saham ini selama beberapa tahun, coraknya kelihatan biasa: pemampatan sebelum acara besar, diikuti oleh re-rating tajam sebaik sahaja nombor sebenar tiba.

Lima angka yang menukar cerita

• $57.03 bilion hasil Q3 (+62% YoY, +22% QoQ), sekitar $2 bilion di atas konsensus.

  
  

• $51.2 bilion hasil Data Center (+66% YoY, +25% QoQ), hampir 90% daripada jumlah hasil.

  
  

• Margin kasar non-GAAP 75.0%, rata suku ke suku dan sekitar +160 bps tahun ke tahun walaupun ramp Blackwell.

  
  

• $65 bilion ±2% panduan hasil Q4 (~94% YoY, ~14% QoQ), beberapa bilion di atas julat model penganalisis.

  
  

• >$5 trilion modal pasaran, kini lebih disokong oleh kuasa pendapatan sebenar berbanding hanya cerita.

  
  

Ringkasnya: ini bukan suku di mana Nvidia “hanya bertahan”. Ini ialah suku di mana Nvidia membuktikan bahawa ia masih mempercepatkan kitaran AI, walaupun selepas beberapa bulan skeptisisme pasaran.

Apa maknanya sekarang

Selepas Q3 FY2026, jawapan kepada soalan “apa yang terjadi pada saham Nvidia?” jauh berbeza daripada seminggu sebelumnya. Sebelum keputusan, kita bercakap tentang kebimbangan terhadap dasar eksport, ketegangan geopolitik dan kemungkinan keletihan capex. Selepas keputusan, kita bercakap tentang hasil, margin dan panduan yang memberi lampu hijau untuk lanjutan superkitaran AI sekurang-kurangnya ke 2026–2027. Bahagian terakhir ini menumpukan kepada implikasi praktikal: bagaimana pelabur – daripada pemain jangka panjang kepada pedagang opsyen – boleh membingkaikan semula risiko dan peluang.

Superkitaran AI 2.0: versi selepas Q3

Sebelum ini, ramai pemerhati berhujah bahawa kitaran pelaburan AI walaupun kuat, sebenarnya rapuh: terlalu bergantung kepada beberapa hyperscaler, terlalu sensitif kepada rentak ekonomi global dan kadar faedah. Q3 Nvidia tidak menghapuskan risiko-risiko itu, tetapi ia menunjukkan bahawa asas permintaan lebih luas dan lebih berlapis daripada yang dibimbangi. Perbelanjaan hyperscaler dijangka meningkat pada 2026, bukan menurun; projek AI berdaulat menggandakan pipeline dalam satu suku; sistem penuh Blackwell sudah ditempah jauh ke hadapan. Itu bukan profil buih yang sudah bocor – sebaliknya profil pertengahan permainan.

Bagi Nvidia sendiri, coraknya jelas: pertumbuhan tidak dibeli dengan mengorbankan keuntungan. Margin kasar kekal di pertengahan 70-an, perbelanjaan operasi bergerak jauh di bawah kadar pertumbuhan hasil, dan syarikat semakin banyak menjual “stack penuh” – cip, rak, rangkaian, perisian – dan bukannya hanya GPU individu. Setiap dolar tambahan hasil Data Center membawa margin yang tinggi dengan sendirinya. Jika dalam suku-suku akan datang margin Blackwell ternyata lebih baik daripada jangkaan, maka Q3 ini menandakan bukan sahaja peningkatan pendapatan tahun semasa tetapi juga kenaikan dalam garis trend pendapatan jangka panjang.

Jangka pendek: aras harga dan senario

Dalam jangka masa dekat, fokus semula jadi berpindah kepada aras harga dan struktur opsyen. Dengan saham sempat mencecah sekitar $155 dalam dagangan selepas waktu dan bertukar tangan sekitar $153–$154 dalam premarket, banyak pemain kini melukis julat $160–$170 sebagai “zon magnet” baharu, terutama jika dealer opsyen menjadi short gamma di bahagian atas dan terpaksa menambah belian untuk lindung nilai. Lihat sedikit lebih jauh – ke keputusan seterusnya – dan $200+ tidak lagi kedengaran seperti gurau bodoh, tetapi sebagai salah satu cabang senario yang boleh dipertahankan jika ramp Blackwell dan margin berjalan seperti digambarkan.

Namun, tidak ada jaminan bahawa jalan ke sana akan lancar. Kejutan makro, perubahan mendadak dalam peraturan eksport, gangguan rantaian bekalan di komponen rangkaian atau penyejukan, atau tindakan agresif pesaing boleh menyebabkan hentian sementara atau pembetulan ketara. Apa yang berubah ialah garis dasar: daripada “mungkin kita sudah di puncak” kepada “kitaran ini lebih panjang dan lebih kuat daripada yang difikirkan sebelum ini”. Peralihan itu penting dalam menentukan berapa banyak premium pelabur sanggup bayar untuk Nvidia dan keseluruhan tema AI.

Rangka kerja praktikal untuk pelabur

Dalam konteks pelaburan sebenar – sama ada anda mengurus portfolio global dari Kuala Lumpur atau sekadar membeli ETF teknologi – lebih berguna untuk memikirkan Nvidia dalam rangka kerja daripada ramalan. Berikut beberapa cara memposisikan diri, tanpa berpura-pura bahawa ada bola kristal:

• Pelabur fundamental jangka panjang: boleh melihat gabungan Q3/Q4 sebagai pengesahan bahawa kitaran infrastruktur AI berkemungkinan berterusan sekurang-kurangnya hingga 2026–2027 pada tahap tinggi. Fokus lebih kepada volum unit, backlog, kapasiti bekalan, bahagian perisian dan gabungan pelanggan, bukannya setiap candlestick harian. Tambah pendedahan secara berperingkat, gunakan kejatuhan berasaskan berita sebagai peluang melaras purata kos, bukan alasan untuk panik.

  
  

• Pengurus peruntukan sektor/makro: perlu menerima bahawa Nvidia kini menetapkan semula “benchmark” bagi keseluruhan kompleks AI. Alpa negatif kerana aliran keluar daripada saham-saham AI boleh menjadi semakin sukar dipertahankan apabila angka seperti ini keluar. Pada masa sama, tumpuan terlalu besar dalam satu nama bernilai $5T+ membawa risiko tumpuan. Menimbang semula had pendedahan nama tunggal dan memikirkan korrelasi dengan faktor lain (kadar faedah, indeks luas, mata wang) adalah langkah yang waras.

  
  

• Pedagang opsyen dan jangka pendek: setiap musim laporan Nvidia kini berfungsi seperti mini-peristiwa makro, dengan lonjakan implied volatility sebelum tarikh dan pemampatan selepas. Spread terstruktur – seperti call spread menaik, calendar spread antara tarikh keputusan, atau struktur diagonal risiko-terhad – cenderung lebih sesuai berbanding posisi call/put tunggal yang terdedah. Memahami di mana dealer gamma paling sensitif boleh membantu menjelaskan mengapa pergerakan intrahari kelihatan “terlebih besar” berbanding berita.

  
  

• Pelabur runcit “beli ketika jatuh”: keputusan ini agak mengesahkan tesis jangka panjang anda, walaupun mungkin mengusik ego tentang masa masuk. Cabaran kini ialah mengelakkan menjadikan Nvidia 50% daripada portfolio hanya kerana cerita AI kedengaran meyakinkan. Diversifikasi merentasi rantaian nilai AI – pembekal cip lain, datacenter, rangkaian, penyedia awan dan perisian – boleh membantu mengekalkan risiko keseluruhan dalam julat yang boleh tidur lena, tanpa perlu melepaskan pendedahan kepada tema utama.

  
  

Risiko yang masih perlu dihormati

Sebesar mana pun sesuatu keputusan suku tahun, ia tidak menghapuskan risiko. Kawalan eksport boleh diperketat, mungkin dengan cara yang sukar dijangka dari jauh. Pelanggan besar mempunyai insentif jangka panjang untuk membangunkan cip tersuai mereka sendiri, yang suatu hari nanti boleh menghakis sebahagian perbelanjaan yang kini disalurkan kepada Nvidia. Had fizikal – kuasa elektrik, ruang rak, penyejukan – boleh menjadi faktor penghadang sebenar dalam kadar penerapan AI, walaupun bajet dan kehendak politik memihak kepada percepatan.

Selain itu, matematik mudah modal pasaran tetap terpakai. Pada $5T+, Nvidia tidak perlu melakukan apa-apa “salah” untuk mengalami pembetulan; ia hanya perlu berkembang sedikit lebih perlahan daripada senario paling optimistik yang telah diandaikan. Pemampatan multiple terhadap asas pendapatan yang masih berkembang boleh menyakitkan hampir sama seperti kejatuhan hasil. Bagi pelabur, pelajaran di sini ialah: keputusan yang sangat kukuh menjadikan kejatuhan lebih berkemungkinan menjadi peluang bukannya akhir cerita, tetapi ia tidak menghapuskan keperluan disiplin pengurusan risiko.

Idea baharu sebagai penutup

Sebagai penutup, ada satu cara lain melihat apa yang berlaku. Beberapa tahun lalu, pelabur bercakap tentang “ekonomi digital” seolah-olah ia terpisah daripada dunia sebenar. Q3 Nvidia menunjukkan sebaliknya: superkitaran AI menghubungkan silikon dengan grid tenaga, dasar negara, strategi syarikat global dan juga pelabur runcit yang membeli melalui aplikasi di telefon. Bagi pelabur di rantau seperti Asia Tenggara, itu membuka idea baharu: bukannya bertanya “saham AI yang mana satu untuk saya kejar?”, lebih berguna bertanya “bagaimana AI mengubah permintaan tenaga, rangkaian, pusat data dan perisian – dan di mana saya boleh meletakkan portfolio supaya mendapat manfaat daripada seluruh ekosistem, bukan hanya satu nama?”

Jadi, apa yang sebenarnya terjadi pada saham Nvidia? Dalam jangka pendek, ia melalui kitaran sentimen penuh: memecah rekod, dijual kerana ketakutan, kemudian melonjak semula selepas membuktikan bahawa pertumbuhan dan margin masih luar biasa. Dalam jangka panjang, ia menandakan peralihan daripada “cerita AI dengan beberapa nombor mengesahkannya” kepada “nombor besar yang memaksa pasaran menerima bahawa cerita AI ini nyata dan berlapis”. Superkitaran tidak linear, dan tiada saham kebal, tetapi buat masa ini, Nvidia telah memberi jawapan yang paling hampir kepada “all clear” yang boleh diminta oleh pasaran.