EV/EBITDA: MAKSUDNYA DAN MENGAPA EV PENTING

Apakah EV/EBITDA?

Nisbah EV/EBITDA ialah metrik kewangan yang membandingkan Nilai Perusahaan (EV) syarikat dengan Pendapatan Sebelum Faedah, Cukai, Susut Nilai dan Pelunasan (EBITDA)nya. Ia digunakan secara meluas oleh pelabur, penganalisis dan profesional kewangan untuk menilai nilai relatif perniagaan, terutamanya semasa penggabungan, pengambilalihan dan keputusan pelaburan.

Nilai Perusahaan mewakili jumlah nilai perniagaan, dengan mengambil kira permodalan pasaran, hutang dan tunainya. EBITDA, sebaliknya, mencerminkan pendapatan syarikat daripada operasi terasnya, sebelum mengambil kira perbelanjaan bukan operasi dan item bukan tunai.

Formula EV/EBITDA

EV/EBITDA = Nilai Perusahaan / EBITDA

Di mana:

• Nilai Perusahaan = Permodalan Pasaran + Jumlah Hutang – Tunai dan Kesetaraan Tunai
• EBITDA = Pendapatan Sebelum Faedah, Cukai, Susut Nilai dan Pelunasan

Nisbah ini membantu dalam menilai nilai firma daripada perspektif operasi, tanpa sebarang bunyi daripada struktur modal, variasi perakaunan atau persekitaran percukaian. Oleh itu, ia menyediakan lebih banyak perbandingan epal-ke-epal antara perniagaan merentas sektor dan geografi yang berbeza.

Mengapa EV Digunakan Daripada Had Pasaran?

Walaupun permodalan pasaran ialah metrik penilaian ekuiti yang biasa disebut, ia hanya membentangkan sebahagian daripada gambaran kewangan. Nilai Perusahaan cuba memberikan pandangan yang lebih komprehensif dengan menggabungkan tahap hutang dan tunai, dengan itu mencerminkan kos sebenar untuk memperoleh perniagaan.

Untuk menggambarkan, pertimbangkan dua syarikat dengan had pasaran yang sama. Jika seseorang mempunyai hutang yang besar dan satu lagi bebas hutang, profil risiko dan potensi pelaburan mereka berbeza dengan ketara. EV mengambil kira perbezaan struktur modal ini, menjadikannya ukuran pilihan dalam kewangan korporat.

Kelebihan EV/EBITDA

• Neutral kepada Struktur Modal: EV termasuk semua penyumbang modal (hutang dan ekuiti), menjadikan perbandingan merentas syarikat lebih adil dan bermakna.
• Tidak Termasuk Kos Bukan Operasi: EBITDA menghapuskan kos yang tidak berkaitan dengan operasi teras, membolehkan tumpuan kekal pada prestasi perniagaan.
• Berguna dalam M&J: Pemeroleh menggunakan EV/EBITDA untuk menilai harga pembelian berbanding dengan pendapatan operasi yang dijana.

Had untuk Dipertimbangkan

• EV/EBITDA mengabaikan perbezaan dalam kadar cukai antara syarikat.
• Ia juga mengetepikan perbelanjaan modal, yang boleh menjadi ketara dalam industri berat aset.
• EBITDA boleh dimanipulasi, jadi penting untuk menilai kualiti.

Walaupun terhad, EV/EBITDA kekal sebagai alat penting kerana kesederhanaan dan kejelasan operasi yang ditawarkannya kepada pelabur.

Apakah Nilai Perusahaan (EV)?

Nilai Perusahaan ialah jumlah kos teori untuk memperoleh keseluruhan syarikat, termasuk ekuiti, hutang dan sebarang obligasi tertunggaknya, tolak tunai di tangan. Ia merupakan ukuran holistik bagi jumlah nilai syarikat yang digunakan bersama penunjuk prestasi seperti EBITDA untuk menilai prospek penilaian dan pemerolehan.

Formulanya adalah seperti berikut:

EV = Permodalan Pasaran + Jumlah Hutang + Saham Pilihan + Faedah Minoriti – Tunai dan Kesetaraan Tunai

Memecahkan Komponen

• Permodalan Pasaran: Harga sesaham didarab dengan bilangan saham tertunggak.
• Jumlah Hutang: Termasuk kedua-dua liabiliti jangka pendek dan pinjaman jangka panjang.
• Kepentingan Minoriti dan Saham Pilihan: Ini ditambah apabila berkenaan, kerana ia mewakili kewajipan kepada pihak berkepentingan lain.
• Tunai dan Setara: Ditolak kerana pemeroleh secara teori boleh menggunakan ini untuk mengimbangi kos pembelian.

Sebenarnya, EV menandakan perbelanjaan bersih yang akan dialami pemeroleh, memandangkan ia mesti menanggung hutang tetapi memperoleh kawalan ke atas sebarang rizab tunai yang dipegang oleh syarikat.

Mengapa EV Lebih Penting Daripada Modal Pasaran

EV diutamakan berbanding had pasaran dalam banyak tetapan profesional atas sebab mudah bahawa ia menunjukkan kos benar untuk memperoleh syarikat, dengan mengambil kira semua tuntutan terhadap nilai — kedua-dua hutang dan ekuiti. Perbezaan ini penting dalam:

• Penggabungan dan Pemerolehan: Membantu menentukan tahap bida yang sesuai.
• Penilaian Perbandingan: Menawarkan perbandingan yang konsisten merentas perniagaan dengan struktur modal yang berbeza.
• Pembiayaan Projek: Pelabur yang menilai projek infrastruktur atau firma berat modal mendapat manfaat daripada sifat komprehensif EV.

Kaedah penilaian tradisional yang bergantung pada ekuiti sahaja boleh mengelirukan apabila menilai syarikat dengan tahap hutang yang berbeza. Satu firma mungkin kelihatan lebih murah disebabkan permodalan pasaran yang rendah tetapi memegang tahap hutang yang tinggi yang boleh mengubah dinamik ganjaran risiko secara drastik.

Contoh Ilustrasi

Pertimbangkan dua firma, kedua-duanya menjana £100 juta dalam EBITDA.

• Syarikat A: Had Pasaran = £1 bilion, Hutang = £500 juta, Tunai = £100 juta
• Syarikat B: Had Pasaran = £1 bilion, Hutang = £100 juta, Tunai = £50 juta

EV untuk setiap:

• Syarikat A: £1B + £500J – £100J = £1.4B
• Syarikat B: £1B + £100J – £50J = £1.05B

EV/EBITDA:

• Syarikat A: £1.4B / £100J = 14x
• Syarikat B: £1.05B / £100J = 10.5x

Walaupun had pasaran yang sama dan keuntungan operasi yang serupa, Syarikat B berdagang pada penilaian yang lebih menguntungkan berdasarkan berbilang EV/EBITDAnya.

Aplikasi EV/EBITDA dalam Penilaian Kewangan

EV/EBITDA digunakan secara meluas dalam penyelidikan ekuiti, perbankan pelaburan, ekuiti persendirian dan kewangan korporat untuk menanda aras firma dan menentukan nilai relatif. Di bawah ialah kegunaan biasa dan amalan terbaik untuk menggunakan nisbah ini dengan berkesan.

Perbandingan Rakan Sebaya dan Analisis Sektor

Salah satu utiliti terkuat EV/EBITDA ialah membandingkan syarikat dalam industri yang sama. Ia membolehkan penganalisis mengawal perbezaan dalam perakaunan kewangan dan struktur modal, memberikan gambaran yang lebih jelas tentang kecekapan operasi. Contohnya:

• Sektor Teknologi: Perbelanjaan modal yang rendah, margin EBITDA tinggi — EV/EBITDA lebih boleh dipercayai.
• Sektor Perindustrian: CapEx yang lebih tinggi dan susut nilai yang pelbagai — nisbah tambahan membantu.

Syarikat berdagang dengan ketara di atas atau di bawah purata sektor EV/EBITDA mungkin memberi isyarat terlebih penilaian atau penilaian rendah, menyebabkan siasatan lanjut.

Julat Penilaian

Darab EV/EBITDA selalunya berbeza mengikut industri:

• Barang pengguna: 8x – 12x
• Penjagaan kesihatan: 10x – 15x
• Utiliti: 6x – 10x

Penganalisis harus menggunakan julat ini sebagai penanda aras dan bukannya peraturan mutlak, mengambil kira faktor seperti potensi pertumbuhan, kitaran ekonomi dan risiko kawal selia semasa mentafsir keputusan.

Menormalkan EBITDA

Langkah kritikal ialah menormalkan EBITDA untuk mengambil kira item sekali sahaja seperti:

• Perbelanjaan tidak berulang (mis., litigasi, penstrukturan semula)
• Keuntungan atau pendapatan pelaburan sekali sahaja
• Pelarasan dalam kaedah perakaunan

Ini memastikan penyebut dalam nisbah EV/EBITDA dengan tepat menggambarkan pendapatan operasi berulang.

Bila Perlu Berhati-hati

Walaupun mempunyai kekuatannya, EV/EBITDA tidak boleh digunakan secara berasingan. Beberapa had termasuk:

• Ia mengabaikan keamatan modal dan memerlukan pelaburan semula dalam aset tetap.
• Ia gagal menangkap risiko kecairan dan variasi aliran tunai.
• Ia kurang bermakna untuk firma yang mempunyai EBITDA negatif (mis., syarikat baharu).

Untuk mengimbangi isu ini, pengamal sering melengkapkan EV/EBITDA dengan:

• Nisbah Harga-kepada-Pendapatan (P/E) untuk cerapan berasaskan pendapatan bersih
• Analisis Aliran Tunai Percuma untuk penilaian kecairan
• Model Aliran Tunai Terdiskaun (DCF) untuk penilaian intrinsik

Kesimpulan

EV/EBITDA kekal sebagai alat kritikal dalam kit alat kewangan, dihargai kerana keupayaannya untuk menyeragamkan penilaian dan meneutralkan herotan struktur modal. Walaupun bukan tanpa had, ia menawarkan titik permulaan yang kukuh untuk analisis — dengan syarat pengguna menggunakannya dengan teliti dan bersama-sama dengan teknik penilaian lain.