STRUKTUR PASARAN PERTUKARAN ASING (FX) DIJELASKAN

Pasaran pertukaran asing (FX) ialah pasaran kewangan terbesar dan paling cair di dunia, dengan volum dagangan harian melebihi $7 trilion pada 2024. Walaupun saiz dan kepentingannya yang besar, ia beroperasi secara berbeza daripada bursa tradisional seperti Bursa Saham London atau Bursa Saham New York. Kunci untuk memahami pasaran FX ialah sifatnya yang tidak berpusat, dikuasai oleh dagangan di kaunter (OTC), pelbagai institusi peniaga dan rangkaian penyedia kecairan yang memastikan aliran berterusan urus niaga mata wang di seluruh dunia.

Tidak seperti pasaran saham, pasaran FX tidak mempunyai satu lokasi fizikal atau pertukaran pusat. Sebaliknya, ia adalah rangkaian elektronik global yang difasilitasi oleh bank, institusi kewangan, syarikat, dana lindung nilai dan pedagang individu. Ekosistem ini bergantung pada gabungan perdagangan OTC dan transaksi yang diterajui peniaga, dengan teknologi memainkan peranan penting dalam merapatkan rakan niaga.

Artikel ini akan menyelidiki komponen utama yang menstrukturkan pasaran FX, memfokuskan pada nuansa perdagangan OTC, peranan peniaga dan fungsi penyedia kecairan. Kami akan meneroka bagaimana elemen ini bersatu untuk mewujudkan sistem kewangan yang dinamik dan saling berkait.

Perdagangan di kaunter (OTC) ialah asas kepada struktur pasaran FX. Tidak seperti pertukaran yang dianjurkan, perdagangan OTC dalam FX melibatkan rundingan terus antara rakan niaga tanpa pengawasan pertukaran berpusat. Format ini membolehkan fleksibiliti tinggi, kontrak boleh disesuaikan dan perdagangan berterusan merentas zon waktu global—menjadikannya sangat sesuai dengan sifat global pasaran mata wang.

Perdagangan OTC dalam FX boleh dijalankan melalui pelbagai saluran:

• Perjanjian Dua Hala: Dua institusi, seperti bank atau korporat, boleh bersetuju secara peribadi mengenai syarat perdagangan mata wang, termasuk saiz, tarikh penghantaran dan harga.
• Rangkaian Komunikasi Elektronik (ECN): Platform ini menghubungkan peserta pasaran secara elektronik, memudahkan transaksi tanpa nama dengan algoritma pemadanan yang canggih.
• Sistem Broker: Broker suara atau elektronik membantu peniaga mencari rakan niaga, terutamanya untuk perdagangan yang lebih besar atau kurang cair yang mana perhubungan sedia ada penting.

Pasaran OTC menyumbang lebih daripada 90% daripada semua dagangan FX dan merangkumi pelbagai instrumen, termasuk urus niaga spot, forward, options dan non-deliverable forwards (NDFs). Satu kelebihan struktur OTC ialah ia membenarkan spesifikasi kontrak yang disesuaikan, yang penting untuk mengendalikan keperluan lindung nilai atau spekulatif tertentu.

Walau bagaimanapun, kekurangan penjelasan berpusat menimbulkan risiko rakan niaga. Untuk mengurangkan perkara ini, industri bergantung pada mekanisme seperti lampiran sokongan kredit (CSA), Perjanjian Induk ISDA dan semakin banyak, rakan niaga pusat (CCP) untuk transaksi derivatif tertentu. Usaha kawal selia, terutamanya selepas krisis kewangan 2008, telah memperhebat desakan untuk ketelusan dalam perdagangan OTC. Institusi semakin melaporkan dagangan OTC mereka kepada repositori untuk memudahkan pengawasan pasaran.

Walaupun menghadapi cabaran ini, dagangan OTC kekal diutamakan dalam kalangan peserta institusi kerana fleksibiliti dan pelaksanaan serta-merta. Peserta pasaran mendapat manfaat daripada penentuan harga yang berbeza dan penyelesaian yang lebih tersuai berbanding dalam persekitaran pertukaran piawai.

Ringkasnya, dagangan OTC membentuk rangka aktiviti pasaran FX, membolehkan transaksi terdesentralisasi namun saling berkaitan yang berlaku dalam masa nyata merentas pusat global—dari London ke New York, Tokyo ke Singapura.

Peniaga memainkan peranan penting dalam struktur pasaran FX. Ini biasanya institusi kewangan besar—selalunya bank komersial atau pelaburan—yang mengekalkan inventori mata wang dan bersedia untuk membeli atau menjual semasa waktu dagangan. Peniaga bertindak sebagai perantara antara peserta pasaran, memudahkan dagangan dan meningkatkan kecairan.

Dalam istilah yang lebih teknikal, peniaga beroperasi berdasarkan asas prinsipal, bermakna mereka mengambil risiko memegang kedudukan pertukaran asing untuk pelanggan dan mungkin mendapat keuntungan daripada tebaran bid-ask. Mereka berbeza daripada broker (yang bertindak atas dasar agensi) kerana peniaga memetik harga belian dan jualan serta melaksanakan dagangan menggunakan kunci kira-kira mereka sendiri.

Tanggungjawab teras peniaga FX termasuk:

• Pembuatan Pasaran: Memetik harga bida dan permintaan secara berterusan untuk pasangan mata wang tertentu, dengan itu membolehkan pelaksanaan perdagangan segera.
• Pengurusan Risiko: Menguruskan pendedahan secara aktif melalui strategi lindung nilai dan pengoptimuman portfolio, memandangkan peniaga menghadapi risiko pergerakan harga yang buruk.
• Perkhidmatan Pelanggan: Menawarkan penyelesaian tersuai, cerapan pasaran dan produk lindung nilai kepada pelanggan korporat, pengurus aset dan pelabur institusi lain.
• Penemuan Harga: Membantu menentukan harga penjelasan pasaran melalui aktiviti dan analisis dagangan mereka.

Secara global, segelintir bank utama menguasai ruang peniaga FX. Berdasarkan data terkini yang tersedia, firma seperti JPMorgan Chase, UBS, Deutsche Bank, Citi dan Goldman Sachs secara konsisten berada di kedudukan antara peniaga FX teratas mengikut volum. Institusi ini selalunya mengendalikan meja dagangan yang canggih dan mengekalkan algoritma lanjutan yang menyokong perdagangan elektronik dan pengagihan harga automatik.

Peniaga juga berinteraksi secara langsung dengan rakan niaga lain, termasuk rakan peniaga, pengurus aset, bank pusat dan bendahari korporat. Dalam pasaran antara peniaga, urus niaga selalunya dijalankan tanpa nama menggunakan platform seperti Reuters Matching atau EBS (Perkhidmatan Pembrokeran Elektronik), yang memudahkan aliran perdagangan yang cekap pada skala institusi.

Walaupun bahagian volum dagangan mereka merosot sedikit dengan peningkatan perdagangan elektronik dan pembekal kecairan bukan bank, peniaga masih kekal sebagai pusat kepada fungsi pasaran FX. Keupayaan mereka untuk menyimpan risiko dan menyediakan kecairan semasa tempoh yang tidak menentu atau untuk perdagangan yang kompleks kekal sebagai komponen yang tidak ternilai dalam infrastruktur FX global.

Akhirnya, peniaga ialah pemudah cara pasaran—memastikan permintaan untuk penukaran mata wang dipenuhi di seluruh dunia, setiap jam dalam hari perniagaan.