BUKU PESANAN, HARGA & KECAIRAN DITERANGKAN

Apakah itu Buku Pesanan?

Buku pesanan ialah senarai pesanan beli dan jual elektronik masa nyata yang dikemas kini secara berterusan untuk instrumen kewangan tertentu, seperti saham, mata wang kripto atau derivatif. Pesanan ini disusun mengikut tahap harga dan masa kemasukan. Buku pesanan diselenggara oleh bursa atau platform dagangan untuk memastikan ketelusan dan penemuan harga yang saksama di pasaran.

Biasanya dibahagikan kepada dua bahagian, buku pesanan termasuk bida (pesanan beli) dan minta (pesanan jual). Setiap entri memaparkan kuantiti dan titik harga yang dikehendaki:

• Bida: Mewakili minat pedagang untuk membeli aset pada harga tertentu atau lebih rendah.
• Bertanya: Mewakili minat pedagang untuk menjual aset pada harga tertentu atau lebih tinggi.

Bida tertinggi dan permintaan terendah masing-masing dikenali sebagai bida terbaik dan permintaan terbaik, membentuk harga disebut harga aset. Jurang antara mereka dipanggil tebaran bid-ask.

Struktur dan Contoh

Mari kita pertimbangkan contoh buku pesanan ringkas untuk stok hipotesis:

Cara Buku Pesanan Mempengaruhi Harga

Buku pesanan adalah asas kepada penemuan harga dalam pasaran kewangan. Mereka secara berterusan mencerminkan harga tertinggi yang sanggup dibayar oleh pembeli dan harga terendah yang sanggup diterima oleh penjual. Interaksi masa nyata antara pesanan beli dan jual secara langsung menentukan harga pasaran semasa instrumen kewangan.

Harga Pasaran lwn. Harga Dagangan Terakhir

Adalah penting untuk membezakan antara harga dagangan terakhir dan spread bida-tanya semasa:

• Harga dagangan terakhir: Harga di mana transaksi terbaharu berlaku.
• Harga pasaran semasa: Lazimnya diwakili oleh titik tengah antara harga bida terbaik dan harga permintaan, atau betul-betul harga permintaan dalam kes pesanan belian pasaran dan bida dalam kes jualan pasaran.

Apabila pesanan dipadankan dan dilaksanakan, kemas kini harga dagangan terakhir, mempengaruhi persepsi nilai aset dan turun naik.

Tebaran Bida Tanya sebagai Penunjuk Harga

tebaran bid-ask ialah penunjuk harga yang penting dalam buku pesanan:

• tebaran sempit selalunya menandakan kecairan yang tinggi dan kos transaksi yang rendah.
• sebaran yang lebih luas mungkin mencadangkan kekurangan keagresifan dagangan atau risiko yang lebih tinggi.

Instrumen yang lebih aktif (cth. ekuiti bermodal besar atau pasangan mata wang utama) biasanya mempamerkan spread yang lebih ketat, mencerminkan harga yang cekap. Sebaliknya, aset yang didagangkan secara nipis atau tidak menentu selalunya menampilkan spread yang lebih luas, yang membawa kepada peningkatan kos pelaksanaan untuk kedua-dua pembeli dan penjual.

Pengaruh Kedalaman dan Kelantangan

Kedalaman buku pesanan—jumlah volum tersedia pada setiap peringkat harga—mempengaruhi cara harga bertindak balas kepada volum dagangan. Pertimbangkan dua senario berikut:

1. Jika pesanan pasaran beli cukup besar untuk menembusi beberapa tahap permintaan, purata harga belian menjadi lebih tinggi, menunjukkan kedalaman yang lemah.
2. Jika buku itu mempunyai volum yang besar pada setiap peringkat, walaupun dagangan besar mungkin tidak memberi kesan yang kuat kepada harga, menunjukkan kecairan yang baik.

Pedagang menggunakan alatan seperti harga purata wajaran volum (VWAP) untuk mengukur dan mengoptimumkan pelaksanaan perdagangan berdasarkan data buku pesanan.

Kesan Pesanan Pasaran

Pesanan pasaran, terutamanya yang besar, boleh mencipta turun naik harga serta-merta. Apabila belian pasaran dibuat, ia menggunakan pesanan permintaan sedia ada secara progresif dari terendah kepada tertinggi. "Memantau buku" ini menyebabkan perdagangan diselesaikan pada kos purata wajaran yang lebih tinggi daripada permintaan terbaik sahaja. Perkara sebaliknya berlaku untuk pesanan jual.

Inilah sebabnya mengapa strategi pelaksanaan berimpak rendah selalunya melibatkan pemecahan pesanan besar kepada bahagian yang lebih kecil, satu proses yang dikenali sebagai iceberging.

Pesanan Tersembunyi dan Iceberg

Sesetengah peserta menggunakan pesanan tersembunyi atau aisberg. Ini sebahagiannya kelihatan atau disembunyikan sepenuhnya daripada buku ketenteraman awam:

• Pesanan Iceberg: Hanya sebahagian kecil yang kelihatan, manakala selebihnya kekal tersembunyi sehingga diaktifkan.
• Pesanan tersembunyi: Tidak kelihatan pada buku pesanan tetapi dipadankan secara dalaman oleh bursa.

Walaupun tidak dipaparkan, ini mempengaruhi harga secara tidak langsung dengan menyerap atau membekalkan kecairan semasa dagangan.

Pengaruh Algoritma dan Kependaman

Dengan kemajuan perdagangan algoritma dan frekuensi tinggi, kelajuan pesanan dibuat dan dibatalkan telah menjadi komponen penting dalam tindakan harga. Dalam persekitaran yang sangat kompetitif, hanya milisaat boleh menukar keutamaan dalam pelaksanaan tertib.

Arbitraj kependaman mengeksploitasi kelewatan masa antara tempat pasaran yang berbeza, mempengaruhi harga yang jelas dalam buku pesanan merentas platform.

Hadkan Pesanan sebagai Sauh Harga

Had pesanan berfungsi sebagai alat penetapan harga yang aktif. Dengan menawarkan untuk membeli di bawah pasaran atau menjual di atasnya, pedagang melanjutkan sempadan harga dan memberikan rintangan/sokongan. Akibatnya, buku pesanan berpenduduk padat dengan bahagian yang seimbang menstabilkan harga dengan menawarkan geseran kepada pergerakan pantas.

Sebaliknya, kepadatan buku pesanan yang lemah boleh menyebabkan jurang harga pada berita atau dagangan besar.

Memahami Kecairan dan Kesannya

Kecairan merujuk kepada seberapa cepat dan cekap sesuatu aset boleh dibeli atau dijual di pasaran tanpa menjejaskan harganya dengan ketara. Dalam konteks buku pesanan, kecairan diperhatikan melalui kedalaman dan ketat penyebaran. Kecairan yang tinggi menunjukkan banyak pesanan aktif pada kedua-dua bahagian bida dan permintaan, manakala kecairan yang rendah menunjukkan pesanan yang sedikit dan jaraknya meluas.

Jenis Kecairan

Kecairan boleh dikelaskan sebagai:

• Kecairan pasaran: Ketersediaan pesanan beli dan jual pada harga berbeza, membolehkan transaksi lancar.
• Kecairan pembiayaan: Kapasiti pedagang untuk memenuhi keperluan margin atau cagaran.

Artikel ini memfokuskan pada kecairan pasaran seperti yang boleh dilihat dalam buku pesanan.

Petunjuk Kecairan Tinggi

Buku pesanan cair biasanya menampilkan:

• Sebaran bida-tanya kecil
• Volume yang ketara pada pelbagai peringkat harga
• Perolehan pesanan tinggi dan kekerapan perdagangan

Kehadiran pembuat pasaran profesional meningkatkan lagi kecairan dengan memastikan sebut harga dua hala yang berterusan, mengurangkan turun naik dan menyokong pembentukan harga yang cekap.

Pembekal Kecairan

Entiti profesional yang dikenali sebagai penyedia kecairan, seperti bank atau firma perdagangan prop, secara konsisten membuat pesanan had beli dan jual hampir dengan harga pasaran semasa. Dengan berbuat demikian, mereka mendapat keuntungan daripada spread sambil pada masa yang sama membolehkan peserta lain berurus niaga dengan lebih mudah.

Pertukaran sering memberi insentif kepada peserta tersebut melalui rebat atau pengurangan yuran transaksi.

Krisis dan Risiko Kecairan

Kecairan boleh menyejat dengan cepat semasa tempoh ketidakpastian atau tekanan. Dalam situasi sedemikian, buku pesanan mungkin menipis secara drastik:

• Pihak bida atau tanya mungkin kering sepenuhnya.
• Sebaran melebar dengan ketara.
• Malah pesanan sederhana boleh menggerakkan harga dengan ketara.

Peristiwa seperti ranap kilat atau pengumuman bank pusat biasanya mencetuskan episod sedemikian. Pedagang mesti mempertimbangkan risiko pelaksanaan — ancaman harga yang tidak menguntungkan akibat kehilangan kecairan secara tiba-tiba — apabila menguruskan kedudukan penting.

Kelas Kecairan dan Aset

Kecairan berbeza mengikut pasaran dan jenis instrumen. Contohnya:

• Bon forex dan kerajaan: Sangat cair, dengan sebaran yang ketat dan kedalaman yang tinggi.
• Ekuiti: Berbeza berdasarkan permodalan pasaran; saham mewah lebih cair.
• Pilihan dan niaga hadapan: Sangat cair untuk kontrak utama; instrumen eksotik mungkin mengalami kelantangan rendah.
• Mata wang kripto: Cenderung kurang cair daripada aset tradisional, terutamanya dalam altcoin.

Mengukur dan Memodelkan Kecairan

Beberapa ukuran dan metrik membantu mengukur kecairan:

• Kedalaman pasaran: Jumlah volum tersedia dalam julat harga.
• Nisbah Ketakcairan Amihud: Perubahan harga seunit volum dagangan.
• Ketidakseimbangan buku pesanan: Perbezaan dalam bida kumulatif berbanding permintaan.

Alat ini membantu kedua-dua pedagang dan penganalisis dalam memahami kemudahan atau kesukaran melaksanakan dagangan tanpa kesan yang berlebihan pada harga.

Strategi Kecairan dan Pelaksanaan

Memahami dinamik kecairan adalah penting untuk perancangan pelaksanaan perdagangan. Strategi pelaksanaan biasa termasuk:

• TWAP (Harga Purata Wajaran Masa): Membahagikan dagangan secara sama rata merentas selang masa.
• VWAP (Volume Weighted Average Price): Memperuntukkan dagangan berdasarkan sejarah atau volum dagangan semasa.
• Pelaksanaan algoritma: Menggunakan AI atau model untuk memecahkan pesanan secara dinamik berdasarkan keadaan pasaran.

Teknik ini bertujuan untuk mengurangkan gelinciran, iaitu perbezaan kos antara harga pelaksanaan yang dijangka dan sebenar.

Akhirnya, buku pesanan, gelagat harga dan kecairan saling berkait rapat. Penguasaan dalam mentafsir aliran pesanan dan isyarat kecairan memberikan pedagang kelebihan dalam mengurus urus niaga dan menjangka pergerakan pasaran.