PEMPROSESAN SELEPAS PERDAGANGAN DITERANGKAN: PENJELASAN & PENYELESAIAN

Pemprosesan selepas dagangan merujuk kepada siri tindakan dan operasi yang berlaku selepas perdagangan dilaksanakan tetapi sebelum pertukaran akhir aset dan wang tunai antara pembeli dan penjual. Langkah-langkah ini memastikan transaksi itu disahkan, direkodkan, dipadankan, dibersihkan dan diselesaikan dengan cekap dan tepat dalam pasaran kewangan.

Berdagang dalam pasaran kewangan melibatkan pembelian atau penjualan instrumen kewangan seperti ekuiti, bon, derivatif atau pertukaran asing. Sebaik sahaja perdagangan dipersetujui antara dua pihak—biasanya melalui broker atau platform dagangan elektronik—ia tidak serta-merta mengakibatkan pemindahan sekuriti atau dana. Pemprosesan pasca perdagangan merapatkan jurang ini dengan memastikan kewajipan dipenuhi dan perubahan pemilikan direkodkan dengan betul.

Matlamat operasi pasca perdagangan adalah untuk mengurangkan risiko, menggalakkan kestabilan dan meningkatkan kecekapan. Proses ini penting untuk mengekalkan kepercayaan merentas ekosistem kewangan, memastikan pasaran berfungsi dengan lancar.

Terdapat empat peringkat utama dalam pemprosesan pasca perdagangan:

• Pengesahan dan Pemadanan Dagangan: Apabila dagangan dipadankan dan kedua-dua pihak mengesahkan butiran.
• Pembersihan: Pengenalpastian dan pengiraan kewajipan antara pihak.
• Penyelesaian: Pertukaran sebenar sekuriti dan pembayaran yang sepadan.
• Penjagaan dan Pelaporan: Penyimpanan aset dan pematuhan keperluan pelaporan.

Infrastruktur ini disokong oleh rangkaian perantara, termasuk pusat penjelasan, depositori sekuriti pusat (CSD), penjaga dan ejen penyelesaian. Setiap satu memainkan peranan penting dalam memastikan integriti dan kecekapan pelaksanaan dan penyiapan perdagangan.

Walaupun sangat bergantung pada automasi dan sistem termaju hari ini, pemprosesan pasca perdagangan kekal kompleks dan terkawal. Rangka kerja kawal selia seperti Peraturan Infrastruktur Pasaran Eropah (EMIR), Akta Dodd-Frank AS dan Basel III membantu menyeragamkan proses ini dan mengurangkan risiko sistemik.

Pada dasarnya, pemprosesan pasca perdagangan adalah tulang belakang di belakang tabir sistem kewangan. Tanpanya, operasi lancar pasaran kewangan global adalah mustahil.

Pembersihan ialah fasa permulaan kritikal pemprosesan pasca perdagangan yang berlaku selepas pelaksanaan perdagangan dan sebelum penyelesaian akhir. Peringkat ini membantu mengenal pasti, mendamaikan dan mengesahkan kewajipan setiap pihak yang terlibat dalam transaksi. Ia bertindak sebagai penimbal yang memudahkan kepercayaan dan mengurangkan risiko lalai.

Proses penjelasan beroperasi melalui rakan niaga pusat (CCP), selalunya pusat penjelasan. CCP pada asasnya menjadi pembeli kepada setiap penjual dan penjual kepada setiap pembeli, melindungi peserta daripada risiko kredit dan penyelesaian masing-masing. Pusat penjelasan global yang terkenal termasuk LCH, EuroCCP, DTCC (untuk AS) dan ASX Clear.

Fungsi pembersihan termasuk:

• Padanan Dagangan: Memastikan kedua-dua pembeli dan penjual telah menyerahkan data dagangan yang serasi.
• Jaringan: Mengimbangi beberapa kewajipan antara pihak untuk mengurangkan bilangan pembayaran sebenar atau arahan penghantaran.
• Pengesahan: Menyemak perdagangan untuk pematuhan peraturan dan memastikan semua syarat adalah konsisten.
• Pengurusan Risiko: Memerlukan cagaran atau margin untuk mengurangkan risiko rakan niaga.
• Pelaporan: Menyerahkan butiran perdagangan kepada pengawal selia dan repositori kewangan untuk ketelusan.

Pihak penjelasan menentukan jumlah cagaran yang perlu dikekalkan oleh setiap pihak, berdasarkan nilai dan profil risiko kedudukan terkumpul mereka. Cagaran ini—dikenali sebagai margin permulaan dan variasi—bertindak sebagai insurans, memastikan peserta melindungi pendedahan mereka.

Pembersihan secara ketara mengurangkan risiko kesan domino jika peserta pasaran gagal. Dengan mengambil kira risiko lalai dan mengurusnya secara berpusat, CCP menghalang gangguan yang lebih meluas merentas pasaran kewangan. Atas sebab ini, penjelasan telah menjadi keperluan kawal selia untuk banyak jenis urus niaga, terutamanya derivatif berleveraj tinggi atau OTC (over-the-counter).

Kemajuan teknologi telah memodenkan pembersihan, membolehkan pemprosesan hampir masa nyata dan lebih ketelusan. Walau bagaimanapun, pembersihan kekal kompleks dan dikawal ketat, memerlukan penyepaduan data yang komprehensif, kawalan risiko dan penyelarasan antara banyak entiti.

Oleh itu, penjelasan berfungsi sebagai tulang belakang pengurusan risiko operasi, kredit dan sistemik dalam kitaran hayat pasca dagangan yang lebih luas.

Penyelesaian ialah langkah terakhir dalam pemprosesan pasca perdagangan di mana pembeli menerima sekuriti yang dibeli dan penjual menerima bayaran. Penyelesaian memuktamadkan perdagangan dan membentuk pemindahan pemilikan dan dana sebenar, menutup semua kewajipan kontrak yang dimeterai semasa pelaksanaan perdagangan.

Apabila perdagangan telah dikosongkan, arahan beralih ke fasa penyelesaian. Di sini, perincian 'penghantaran berbanding pembayaran' (DvP) dimainkan. DvP memastikan bahawa sekuriti dihantar jika—dan hanya jika—pembayaran dibuat serentak. Prinsip ini meminimumkan risiko utama, atau risiko yang ditanggung oleh satu pihak tanpa menerima pampasan.

Masa penyelesaian bergantung pada pasaran dan kelas aset, tetapi kebanyakan pasaran ekuiti menggunakan piawaian T+2—penyelesaian dua hari perniagaan selepas tarikh dagangan. Beberapa usaha dalam semakan bertujuan untuk memendekkan tempoh ini kepada T+1 untuk mengurangkan lagi risiko sistemik.

Entiti yang terlibat dalam proses penyelesaian termasuk:

• Depositori Sekuriti Pusat (CSD): Seperti Euroclear, Clearstream dan DTCC, yang memudahkan dan merekodkan transaksi.
• Bank Kustodian: Pegang sekuriti bagi pihak pelanggan dan berhubung dengan CSD untuk memindahkan sekuriti dengan selamat.
• Rangkaian Pembayaran: Laksanakan dan sahkan pergerakan dana antara rakan niaga.

Penyelesaian boleh dilakukan dalam dua format:

• Penyelesaian Kasar: Setiap transaksi diselesaikan secara individu dan dalam masa nyata (cth., Sistem Penyelesaian Kasar Masa Nyata atau RTGS).
• Penyelesaian Bersih: Berbilang urus niaga diagregatkan dan hanya amaun bersih dipindahkan pada penghujung tempoh tertentu.

Sistem penyelesaian moden direka untuk mengendalikan jumlah transaksi yang tinggi dengan selamat. Mereka menggabungkan automasi, pemprosesan terus (STP), dan inovasi blockchain untuk mengurangkan ralat dan kelewatan. Jika perdagangan gagal diselesaikan, ia boleh menyebabkan denda, kerosakan reputasi dan peningkatan pendedahan kredit—maka pentingnya infrastruktur penyelesaian yang mantap.

Peraturan seperti Central Securities Depositories Regulation (CSDR) di EU menyeragamkan penalti untuk kegagalan penyelesaian, memberi insentif kepada kecekapan dan menggalakkan mekanisme pembelian masuk untuk menyelesaikan penyelesaian yang belum selesai.

Akhirnya, penyelesaian ialah proses yang membawa muktamad ekonomi kepada urus niaga kewangan. Tanpanya, dagangan yang dilaksanakan hanyalah janji, bukan pertukaran nilai sebenar.