PENYEBARAN KALENDAR DIJELASKAN: PEREPUTAN MASA & STRATEGI KEMERUAPAN

Apakah Sebaran Kalendar?

Sebaran kalendar, juga dikenali sebagai sebaran masa atau sebaran mendatar, ialah strategi perdagangan pilihan lanjutan yang direka untuk memanfaatkan tarikh tamat tempoh pilihan yang berbeza pada aset asas yang sama. Strategi ini melibatkan secara serentak membeli dan menjual pilihan jenis yang sama (panggilan atau jual), dengan harga mogok yang sama, tetapi dengan tarikh tamat tempoh yang berbeza.

Biasanya, peniaga menjual pilihan jangka pendek dan membeli pilihan jangka panjang. Tujuannya adalah untuk mendapat manfaat daripada perbezaan pereputan masa, yang dikenali sebagai theta dan potensi perubahan dalam kemeruapan tersirat (IV). Spread kalendar membolehkan peniaga membuat spekulasi tentang peredaran masa, perubahan dalam harga saham dan turun naik, menjadikannya alat serba boleh dalam kotak alat pedagang pilihan yang serba lengkap.

Struktur Asas Hamparan Kalendar

• Kedudukan Debit Bersih: Kos untuk mewujudkan spread kalendar biasanya merupakan debit bersih kerana pilihan jangka panjang biasanya lebih mahal daripada pilihan jangka pendek.
• Harga Strike: Kedua-dua pilihan berkongsi harga strike yang sama, yang menentukan di mana zon keuntungan maksimum terletak.
• Tarikh Tamat Tempoh: Pilihan pendek mempunyai tamat tempoh terdekat, manakala pilihan panjang tamat tempoh kemudian.

Ciri-ciri ini membolehkan peniaga mendapat manfaat daripada pereputan masa yang pantas bagi pilihan jangka pendek sambil memegang pilihan bertarikh lebih lama dengan pereputan masa yang agak perlahan, meletakkan diri mereka secara berfaedah antara jangkaan pasaran dan masa.

Jenis Sebaran Kalendar

• Sebaran Kalendar Panggilan: Melibatkan pilihan panggilan dan biasanya digunakan apabila peniaga menjangkakan harga akan kekal berhampiran mogok dalam tempoh terdekat.
• Letakkan Spread Kalendar: Melibatkan put dan bukannya panggilan, dengan rasional yang sama bergantung pada sama ada peniaga mahu meletakkan kedudukan untuk kawalan risiko menurun atau memanfaatkan neutraliti menurun.

Objektif Utama

Sebaran kalendar paling berkesan apabila:

• Aset pendasar kekal hampir dengan harga mogok.
• Terdapat perbezaan dalam turun naik tersirat yang memihak kepada pilihan panjang (biasanya lebih tinggi).
• Pilihan pendek menghampiri tamat tempoh, mereput lebih cepat daripada pilihan panjang.

Pada dasarnya, sebaran kalendar ialah cara yang canggih untuk menyatakan pandangan bukan sahaja pada pergerakan arah tetapi ramalan masa dan turun naik.

Cara Kalendar Menyebarkan Keuntungan daripada Pereputan Masa

Keuntungan teras tebaran kalendar timbul daripada perbezaan dalam pereputan masa atau theta antara dua kontrak opsyen: kontrak bertarikh pendek dan bertarikh panjang. Theta mengukur berapa banyak nilai pilihan yang hilang setiap hari apabila ia menghampiri tamat tempoh.

Pilihan jangka pendek kehilangan nilai masanya lebih cepat daripada pilihan bertarikh panjang. Oleh itu, apabila anda menjual pilihan jangka terdekat dan membeli pilihan jangka panjang, anda boleh mendapat manfaat kerana pilihan bulan hadapan merosot dengan lebih cepat. Jika harga saham kekal menghampiri harga mogok, pilihan yang dijual berkemungkinan akan tamat tempoh tidak bernilai atau murah untuk dibeli balik, menjadikan kedudukan bertarikh lebih lama itu utuh dengan nilai baki atau berpotensi meningkat.

Peluruhan Masa dalam Amalan

Pertimbangkan peniaga yang menjual panggilan seminggu dan membeli panggilan mogok yang sama dengan dua bulan sehingga tamat tempoh. Jika stok kekal secara relatif statik, panggilan seminggu susut nilai dengan cepat, memberikan keuntungan apabila nilai pasarannya menurun. Pada masa yang sama, panggilan bertarikh lama mengekalkan nilainya dengan lebih mantap, memelihara atau menghargai nilai bergantung pada anjakan turun naik tersirat.

Mengurus Peredaran Masa

• Hampir Tamat Tempoh: Apabila pilihan pendek menghampiri tamat tempoh, peniaga menilai sama ada untuk melancarkan kaki pendek ke kitaran tamat tempoh seterusnya atau melepaskan keseluruhan spread.
• Pandangan Neutral: Spread kalendar tanpa wang adalah paling menguntungkan apabila asas kekal berhampiran mogok—membolehkan kemerosotan maksimum tanpa melihat pergerakan harga yang dramatik.
• Bias Arah: Pedagang boleh melaraskan serangan lebih tinggi atau lebih rendah untuk menyatakan pandangan menaik atau menurun, masing-masing, sementara masih mendapat manfaat daripada pereputan masa.

Zon Keuntungan Kalendar

Tidak seperti spread menegak yang berarah, spread kalendar mempunyai zon keuntungan yang ditentukan berpusat di sekitar harga mogok. Ini kadangkala digambarkan sebagai bentuk "khemah" pada graf risiko—dengan puncak mewakili keuntungan maksimum jika asas tamat tempoh pada harga mogok pilihan pendek. Apabila masa berlalu, puncak khemah menjadi lebih sempit dan tingkap untuk keuntungan mengecil jika terdapat pergerakan yang ketara daripada mogok.

Pertimbangan Risiko

Jika aset pendasar bergerak dengan pantas daripada harga mogok, terutamanya semasa jangka hayat pilihan jangka pendek, kedudukan itu mungkin mengalami kerugian kerana pilihan panjang gagal meningkatkan nilai dengan cukup pantas untuk mengimbangi. Walaupun kerugian terhad kepada debit bersih yang ditanggung semasa membuka kedudukan, salah menilai pereputan masa atau berat sebelah arah masih boleh menyebabkan kerugian yang direalisasikan.

Sebaran kalendar, oleh itu, memberi ganjaran kepada pesakit dan kedudukan yang dikira, di mana peniaga menjangkakan turun naik yang rendah dan harga saham yang stabil di sekitar zon mogok sepanjang hayat kaki pendek.

Menggunakan Spread Kalendar untuk Mendapat Manfaat daripada Kemeruapan Tersirat

Kemeruapan Tersirat (IV) memainkan peranan penting dalam penetapan harga pilihan dan, seterusnya, keuntungan dan strategi di sebalik penyebaran kalendar. IV mengukur jangkaan pasaran terhadap turun naik keselamatan pada masa hadapan, dan sebaran kalendar diposisikan secara unik untuk memanfaatkan arah aliran turun naik tertentu disebabkan tarikh luputnya yang berbeza.

Bila Menggunakan Hamparan Kalendar

Sebaran kalendar paling berfaedah di bawah keadaan turun naik tersirat berikut:

• IV jangka pendek yang rendah dan IV jangka panjang yang meningkat: Persediaan ini membolehkan nilai pilihan bertarikh lama menjadi lebih sensitif kepada peningkatan dalam turun naik tersirat manakala pilihan bertarikh pendek kekal lebih murah untuk dijual.
• Min jangkaan pengembalian: Apabila turun naik tersirat adalah luar biasa rendah, peniaga mungkin menjangkakan ia akan kembali kepada purata sejarah, menjadikan pilihan jangka panjang di bawah nilai.
• Jangkaan didorong peristiwa: Jika peserta pasaran menjangkakan turun naik masa depan yang lebih tinggi disebabkan oleh laporan pendapatan yang menghampiri, mesyuarat Fed atau pengumuman makroekonomi, pilihan jangka panjang mungkin mencerminkan jangkaan sedemikian, melengkapkan strategi kalendar.

IV Skew dan Pembinaan Kalendar

Kemeruapan tersirat tidak kekal malar sepanjang tamat tempoh. Fenomena ini, yang dikenali sebagai struktur istilah turun naik, boleh memberi manfaat kepada pedagang jika dioptimumkan dengan betul. Contohnya, apabila IV bulan hadapan tertekan dan IV bulan belakang dinaikkan, sebaran kalendar boleh dibina pada nilai yang agak menarik.

Pedagang juga boleh melaraskan kalendar dengan memilih harga mogok yang berbeza (teknik yang dipanggil tebaran pepenjuru) untuk menggambarkan bias arah dengan lebih baik atau untuk melebarkan atau meletakkan semula khemah keuntungan.

Pendedahan Gamma dan Vega

• Vega Positif: Kebanyakan sebaran kalendar mendapat manfaat daripada peningkatan dalam turun naik tersirat kerana pilihan jangka panjang, yang lebih sensitif kepada perubahan IV, akan mendapat lebih banyak daripada pilihan jangka pendek yang hilang.
• Gamma Negatif: Spread kalendar biasanya mempunyai gamma negatif, bermakna ia tidak mendapat manfaat daripada pergerakan harga yang mendadak dalam aset pendasar. Ini mengukuhkan tesis bahawa sebaran kalendar berfungsi paling baik dalam pasaran terikat julat atau dalam tempoh pengembangan turun naik yang dijangka jauh pada masa hadapan.

Melaraskan Hamparan Kalendar

Sebaik sahaja spread kalendar disediakan, peniaga boleh:

• Gulungkan kaki pendek: Apabila pilihan pendek tamat tempoh, wujudkan semula pendek baharu dalam kontrak jangka pendek lain untuk menjana tangkapan premium berterusan.
• Tukar kepada hamparan pepenjuru: Melaraskan mogok pada kedua-dua kaki untuk mencerminkan pandangan arah jika aset pendasar tidak lagi berkelakuan terikat julat.
• Tutup kedudukan: Jika prospek turun naik berubah atau jika pergerakan saham mengancam zon keuntungan.

Senario Praktikal

Bayangkan sebuah syarikat bersedia untuk melaporkan pendapatan dalam masa enam minggu. Pilihan satu minggu mungkin belum mencerminkan risiko ini, tetapi pilihan jangka panjang mungkin. Seorang peniaga boleh menjual pilihan jangka pendek pada IV yang dikurangkan dan membeli pilihan jangka panjang dengan premium pendapatan terbenam. Jika asas kekal stabil, kaki pendek mereput dengan lebih cepat, manakala kaki panjang mungkin meningkat nilainya dengan peningkatan turun naik, menjana hasil yang menggalakkan.

Sebaran kalendar oleh itu adalah kenderaan yang berkuasa untuk menyatakan pandangan yang bernuansa—bukan sahaja pada pergerakan harga, tetapi pada masa dan perubahan dinamik turun naik.