PILIHAN DITERANGKAN: STRATEGI, RISIKO DAN KES PENGGUNAAN

Apakah Pilihan?

Pilihan ialah derivatif kewangan yang memberikan pemegang hak, tetapi bukan kewajipan, untuk membeli atau menjual aset pendasar—seperti saham, indeks atau ETF—pada harga yang telah ditetapkan, dikenali sebagai harga pukulan, sebelum atau pada tarikh tamat tempoh tertentu.

Terdapat dua jenis pilihan utama:

• Pilihan Panggilan: Memberi hak kepada pemegang untuk membeli aset asas pada harga mogok.
• Pilihan Letak: Memberi hak kepada pemegang untuk menjual aset asas pada harga mogok.

Pilihan adalah sebahagian daripada keluarga instrumen kewangan yang lebih luas yang dikenali sebagai derivatif, yang memperoleh nilainya daripada prestasi entiti asas. Tidak seperti saham, opsyen tidak mewakili pemilikan dalam syarikat. Sebaliknya, mereka menawarkan alat strategik untuk peniaga dan pelabur mengurus risiko, menjana pendapatan atau mengambil kedudukan berarah dalam pasaran dengan komitmen modal yang terhad.

Istilah Utama

Perdagangan pilihan melibatkan istilah khusus:

• Premium: Harga yang dibayar untuk membeli pilihan.
• Harga Strike: Harga tetap di mana pilihan boleh dilaksanakan.
• Tarikh Tamat: Tarikh pilihan tamat tempoh.
• Dalam Wang: Pilihan dengan nilai intrinsik (cth., pilihan panggilan dengan harga saham melebihi harga mogok).
• Wang Habis: Pilihan tanpa nilai intrinsik (cth., opsyen jual dengan harga saham melebihi harga mogok).

Oleh kerana strukturnya yang serba boleh, pilihan banyak digunakan dalam pengurusan portfolio profesional, strategi dagangan harian dan rangka kerja kawalan risiko. Harga mereka dipengaruhi oleh beberapa faktor termasuk harga aset asas, masa untuk tamat tempoh, turun naik, kadar faedah dan dividen.

Pilihan boleh didagangkan secara individu atau dibina ke dalam strategi yang lebih kompleks menggunakan berbilang kontrak. Ini termasuk spread, straddles dan strangles—masing-masing disesuaikan dengan pandangan pasaran dan toleransi risiko yang berbeza.

Hak dan Kewajipan

Adalah penting untuk membezakan antara pembeli pilihan dan penjual pilihan (penulis):

• Pembeli sesuatu pilihan membayar premium dan mempunyai hak untuk melaksanakan pilihan tersebut.
• Penjual menerima premium dan memikul kewajipan untuk memenuhi kontrak jika dilaksanakan.

Asimetri antara hak dan kewajipan ini menjadikan pilihan menarik, walaupun berisiko. Penjual pilihan menghadapi kemungkinan kerugian tanpa had, terutamanya apabila terlibat dalam strategi seperti panggilan telanjang.

Kes Penggunaan untuk Pilihan dalam Strategi Pelaburan

Pilihan digunakan oleh pelbagai peserta pasaran daripada dana lindung nilai dan pelabur institusi kepada peniaga runcit. Motivasi biasanya boleh diklasifikasikan kepada tiga kategori: lindung nilai, penjanaan pendapatan dan spekulasi.

1. Lindung Nilai Terhadap Risiko

Pilihan digunakan secara meluas untuk melindungi portfolio pelaburan daripada pergerakan pasaran yang buruk. Proses ini dikenali sebagai lindung nilai. Sebagai contoh, pelabur yang memegang portfolio ekuiti boleh membeli opsyen jual pada indeks pasaran untuk mengimbangi potensi kerugian semasa kemelesetan. Jika pasaran jatuh, keuntungan pada opsyen jual boleh membantu mengimbangi kerugian dalam portfolio.

Strategi lindung nilai biasa termasuk:

• Letak Perlindungan: Membeli opsyen jual untuk melindungi saham atau portfolio daripada risiko menurun.
• Panggilan Terlindung: Menjual pilihan panggilan pada saham yang sudah dimiliki untuk menjana pendapatan sambil menyediakan perlindungan kelemahan terhad.
• Kolar: Menggabungkan put pelindung dengan panggilan tertutup untuk mengehadkan pendedahan terbalik dan bawah.

Lindung nilai dengan pilihan membolehkan perlindungan seperti insurans tanpa perlu menjual pegangan asas, yang boleh menjadi penting untuk perancangan cukai atau mengekalkan kedudukan strategik jangka panjang.

2. Menjana Pendapatan

Pilihan juga boleh digunakan untuk mencipta aliran pendapatan yang konsisten melalui strategi yang dikenali sebagai kutipan premium. Ini biasanya melibatkan menulis (menjual) pilihan dan mengutip premium yang dibayar oleh pembeli.

Strategi pendapatan popular termasuk:

• Panggilan Terlindung: Menjual pilihan panggilan pada saham yang dipegang dalam portfolio. Jika stok kekal di bawah harga mogok, panggilan tamat tempoh tidak bernilai dan penjual mengekalkan premium.
• Pus Bercagar Tunai: Menjual opsyen jual pada saham yang pelabur tidak keberatan memilikinya. Jika harga saham jatuh di bawah mogok, pelabur membeli saham pada harga tersebut.

Strategi ini berfungsi paling baik dalam pasaran sisi atau turun naik rendah, di mana pilihan kurang berkemungkinan untuk dilaksanakan. Walaupun tidak bebas risiko, mereka boleh menawarkan hasil yang dipertingkatkan ke atas pegangan sedia ada, terutamanya dalam persekitaran kadar faedah rendah.

3. Berspekulasi tentang Pergerakan Pasaran

Pilihan juga digunakan untuk tujuan spekulatif kerana leveragenya. Seorang peniaga boleh mengambil kedudukan pada arah saham atau indeks dengan perbelanjaan modal yang agak kecil. Ini memberikan potensi untuk keuntungan besar—tetapi juga kerugian yang lebih besar.

Strategi spekulatif termasuk:

• Membeli Panggilan atau Letak: Pertaruhan langsung bahawa sekuriti akan naik atau turun.
• Straddles and Strangles: Meletakkan kedudukan untuk pergerakan besar dalam mana-mana arah, selalunya di sekitar acara seperti pengumuman pendapatan.
• Sebaran Menegak: Menggabungkan dua pilihan untuk mengurangkan kos dan risiko sambil memfokuskan pada julat harga sasaran.

Spekulasi melibatkan risiko yang ketara dan memerlukan pemahaman yang mendalam tentang penentuan harga pilihan, turun naik dan pemasaan. Disebabkan oleh jangka masa dan leverage yang terhad, pilihan boleh tamat tempoh dengan cepat tanpa nilai, mengakibatkan jumlah kerugian premium yang dibayar.

Walau bagaimanapun, untuk pelabur yang canggih, pilihan menawarkan cara dinamik untuk menyatakan pandangan pasaran dengan profil risiko/ganjaran yang disesuaikan. Ia amat berguna dalam pasaran yang dicirikan oleh ketidakpastian yang tinggi atau turun naik yang berubah-ubah.

Memahami Risiko Dagangan Pilihan

Walaupun pilihan memberikan fleksibiliti strategik, ia datang dengan risiko yang mesti diuruskan dengan teliti. Bergantung pada peranan—pembeli atau penjual—pendedahan risiko pelabur boleh berbeza dengan ketara. Risiko timbul daripada faktor seperti leverage, pereputan masa, turun naik dan kerumitan yang wujud dalam instrumen pilihan.

Leveraj dan Pendedahan Diperkuat

Pilihan membolehkan pedagang mengawal kedudukan besar dengan jumlah modal yang agak kecil. Leverage ini boleh membesarkan keuntungan tetapi juga memburukkan lagi kerugian. Sebagai contoh, membeli pilihan panggilan mungkin hanya memerlukan premium yang kecil berbanding dengan membeli saham asas. Walau bagaimanapun, jika harga tidak bergerak secukupnya sebelum tamat tempoh, keseluruhan premium boleh hilang.

Bagi penjual opsyen, terutamanya mereka yang menulis pilihan yang tidak dilindungi (telanjang), potensi kerugian boleh menjadi besar—walaupun tidak terhad. Oleh itu, keperluan margin dan kawalan risiko yang ketat adalah penting.

Reput Masa dan Tamat Tempoh

Pilihan ialah instrumen sensitif masa, bermakna nilainya berkurangan apabila tarikh tamat tempoh menghampiri—konsep yang dikenali sebagai pereputan theta. Faktor ini memberi kesan terutamanya kepada pembeli pilihan, kerana ia mewujudkan tekanan berterusan pada kedudukan untuk bergerak dengan baik sebelum tamat tempoh. Jika pergerakan harga yang dijangkakan tidak menjadi kenyataan, pilihan itu mungkin tamat tempoh tidak berbaloi tanpa mengira betapa hampirnya ia menjadi menguntungkan.

Penjual mendapat manfaat daripada pereputan masa, kerana mereka mendapat keuntungan jika pilihan tamat tempoh tidak digunakan. Walau bagaimanapun, perubahan harga secara tiba-tiba atau turun naik pasaran masih boleh diterjemahkan kepada kerugian besar.

Risiko Kemeruapan

Kemeruapan tersirat memainkan peranan penting dalam penentuan harga pilihan. Selepas peningkatan dalam turun naik, pilihan menjadi lebih mahal, mencerminkan pergerakan harga yang dijangkakan lebih besar. Walau bagaimanapun, turun naik boleh menjadi tidak dapat diramalkan. Pelabur mungkin mengalami kerugian jika ayunan yang dijangkakan gagal menjadi kenyataan—walaupun ramalan arah mereka betul.

Peningkatan kemeruapan faedah pembeli opsyen, manakala penjual opsyen menghadapi peningkatan risiko. Pedagang sering menggunakan ukuran turun naik seperti indeks VIX atau sisihan piawai untuk menilai keadaan pasaran dan menyesuaikan strategi mereka dengan sewajarnya.

Kerumitan dan Penyalahgunaan

Strategi pilihan boleh jadi canggih dan mungkin memerlukan pengetahuan yang rumit tentang model penetapan harga (seperti formula Black-Scholes), Greek (delta, theta, gamma, vega) dan prinsip pengurusan risiko. Kedudukan pilihan yang kurang difahami atau terurus boleh mengakibatkan kerugian yang tidak dijangka, terutamanya apabila menggunakan strategi berbilang kaki.

Untuk pemula dan juga pelabur pertengahan, sumber pendidikan, platform perdagangan kertas dan bimbingan adalah penting sebelum menggunakan modal sebenar. Badan kawal selia juga sering memerlukan pembrokeran untuk memastikan peniaga memahami mekanik dan risiko pilihan sebelum kelulusan untuk berdagang.

Pilihan tidak sesuai untuk setiap pelabur. Mereka menarik minat mereka yang selesa dengan ketidakpastian, dan mahir dalam analisis pasaran dan pengurangan risiko. Namun apabila digunakan dengan betul, ia adalah alat penting untuk menavigasi persekitaran kewangan yang kompleks.