PEMBUAT PASARAN DAN PERANAN MEREKA DALAM KECAIRAN KEWANGAN

Pembuat pasaran ialah peniaga institusi atau individu yang komited untuk terus menyebut harga beli dan jual untuk aset kewangan, seperti saham, bon, mata wang atau derivatif. Fungsi utama mereka adalah untuk memastikan sentiasa ada rakan niaga untuk perdagangan, dengan berkesan mewujudkan pasaran yang lebih cair dan cekap.

Entiti ini mendapat keuntungan terutamanya daripada tebaran bida-permintaan—perbezaan antara harga yang mereka sanggup membeli aset (bida) dan harga yang mereka sanggup menjualnya (permintaan itu). Oleh kerana mereka bersedia untuk membeli atau menjual pada harga yang disebut secara umum, mereka merupakan peserta penting dalam kebanyakan pasaran kewangan yang teratur, seperti bursa saham dan rangkaian perdagangan elektronik.

Pembuat pasaran boleh termasuk bank pelaburan utama, firma perdagangan frekuensi tinggi, firma pembrokeran dan dalam beberapa senario, malah individu yang dikawal selia. Operasi mereka amat relevan dalam pasaran yang mungkin tidak ada pembeli atau penjual semula jadi pada bila-bila masa tertentu.

Ciri-ciri utama pembuat pasaran termasuk:

• Komitmen Kecairan: Mereka bertanggungjawab untuk mengekalkan sebut harga beli dan jual berterusan.
• Risiko Inventori: Mereka sering memegang jawatan dalam sekuriti dan menanggung risiko yang berkaitan dengan turun naik harga.
• Keahlian Bursa: Biasanya, mereka adalah peserta rasmi dalam tempat perdagangan atau bursa.

Tanpa pembuat pasaran, banyak instrumen kewangan akan mempamerkan spread tanya bida yang lebih luas dan mengalami ketakcairan—menjadikan lebih sukar bagi pelabur untuk berurus niaga dengan pantas dan pada harga yang berpatutan. Operasi mereka dikawal dan dipantau rapi oleh pihak berkuasa kewangan untuk mengekalkan kestabilan dan integriti pasaran.

Pembuat pasaran menyediakan kecairan dengan memastikan sentiasa ada pembeli dan penjual untuk aset kewangan tertentu. Peranan ini paling jelas dalam pasaran yang besar dan dinamik seperti perdagangan ekuiti dan pertukaran asing, di mana penetapan harga berterusan dan pelaksanaan perdagangan adalah penting. Dengan bersedia untuk membeli atau menjual pada harga yang disebut harga, pembuat pasaran mengurangkan geseran transaksi dengan berkesan dan memudahkan peserta lain untuk memasuki atau keluar dari kedudukan.

Apabila pelabur ingin membeli saham tetapi tiada pelabur lain yang menjual pada saat yang tepat, pembuat pasaran masuk dan menjual daripada inventorinya sendiri. Sebaliknya, apabila pelabur ingin menjual, pembuat pasaran boleh membeli sekuriti itu ke dalam pegangannya sendiri. Proses ini memastikan pelaksanaan yang lancar, menghalang perubahan harga yang besar dan mengekalkan keyakinan pasaran.

Terdapat beberapa cara melalui mana pembuat pasaran menyumbang kepada kecairan:

• Mengecilkan Spread Bid-Ask: Dengan memetik harga yang kompetitif dan berterusan, ia mengurangkan kos pelaksanaan perdagangan untuk peserta lain.
• Memudahkan Dagangan Frekuensi Tinggi: Kehadiran berterusan mereka membolehkan pedagang algoritma dan institusi melaksanakan strategi dengan pantas dan cekap.
• Mengurangkan Kemeruapan: Dengan cepat menyerap ketidakseimbangan pasaran, pembuat pasaran mengurangkan kemungkinan pergerakan harga yang tidak menentu semasa tempoh aktiviti rendah.
• Menyokong Aset Didagangkan Nipis: Mereka membawa kecairan kepada instrumen atau pasaran dengan peserta yang lebih sedikit, seperti saham bermodal kecil atau bon pasaran sedang pesat membangun.

Sebagai contoh, Bursa Saham London (LSE) menetapkan firma tertentu sebagai pembuat pasaran rasmi yang ditugaskan untuk terus memaparkan harga boleh dagangan dalam buku pesanan pusat pasaran. Komitmen ini membantu menstabilkan pasaran dan menyokong penemuan harga.

Dalam rangkaian komunikasi elektronik (ECN), seperti NASDAQ atau tempat OTC lain, pembuat pasaran berdaftar memainkan peranan yang sama dengan menyiarkan sebut harga secara elektronik dan melaksanakan perdagangan melalui algoritma dan sistem automatik.

Secara keseluruhan, pembuat pasaran memastikan kecekapan operasi dalam pasaran kewangan. Perkhidmatan mereka amat penting semasa tempoh turun naik yang tinggi atau pengurangan penyertaan pelabur apabila kecairan semula jadi mungkin terhad.

Walaupun pembuat pasaran amat diperlukan untuk pasaran kewangan, operasi mereka melibatkan risiko yang besar dan tertakluk kepada pengawasan kawal selia yang ketat. Kawalan ini memastikan ketelusan, keadilan dan integriti sistematik merentas tempat perdagangan.

Risiko utama yang dihadapi oleh pembuat pasaran termasuk:

• Risiko Inventori: Memegang jawatan besar dalam sekuriti yang tidak menentu mendedahkan mereka kepada pergerakan harga yang buruk yang boleh menghakis keuntungan.
• Risiko Pelaksanaan: Dalam pasaran yang bergerak pantas, sebut harga mungkin menjadi lapuk dalam masa milisaat, yang berpotensi mengakibatkan dagangan pada harga yang tidak menguntungkan.
• Risiko Counterparty: Dalam pasaran kurang terkawal atau OTC, kegagalan rakan niaga untuk menyelesaikan perdagangan boleh mewujudkan pendedahan.
• Risiko Sistemik: Dagangan pesat atau penumpuan kuasa membuat pasaran dalam kalangan beberapa firma boleh meningkatkan turun naik sistemik semasa peristiwa krisis.

Untuk menangani risiko ini, pembuat pasaran beroperasi dalam rangka kerja kawal selia yang jelas. Di UK, sebagai contoh, Pihak Berkuasa Kelakuan Kewangan (FCA) memantau peserta pasaran untuk pematuhan terhadap piawaian, kawalan risiko dan kewajipan pelaporan. Di EU, MiFID II (Markets in Financial Instruments Directive) meletakkan kewajipan khusus kepada pembuat pasaran dari segi ketelusan, pelaksanaan terbaik dan perlindungan perdagangan algoritma.

Kewajipan kawal selia biasa untuk pembuat pasaran termasuk:

• Mengekalkan Sebut Harga Berterusan: Mereka mesti memetik harga belian dan jualan firma untuk perkadaran tertentu hari dagangan.
• Keperluan Kecukupan Modal: Mereka dikehendaki memegang penampan modal yang mencukupi terhadap kerugian dagangan.
• Kawalan Algoritma: Penggunaan sistem petikan automatik mesti termasuk ‘suis mati’ dan ujian kependaman untuk mengelakkan algoritma lari.
• Peraturan Integriti Pasaran: Aktiviti seperti menipu (membuat pesanan palsu) dan manipulasi adalah dilarang sama sekali.

Selain itu, bursa sering memberi insentif kepada pembuat pasaran melalui rebat yuran, hak sebut harga eksklusif atau akses kepada platform dagangan tertentu, sebagai balasan untuk menyediakan kecairan yang konsisten.

Dalam beberapa tahun kebelakangan ini, peningkatan perdagangan frekuensi tinggi dan kumpulan gelap telah mengubah landskap pembuatan pasaran. Walaupun teknologi telah membolehkan kecekapan yang lebih tinggi, ia juga telah meningkatkan penelitian terhadap potensi penyalahgunaan. Pengawal selia di seluruh dunia terus mengembangkan rangka kerja untuk mengekalkan keseimbangan yang saksama antara inovasi dan perlindungan pelabur.

Kesimpulannya, pembuat pasaran memainkan peranan penting dalam pasaran kewangan dengan menyediakan kecairan dan memudahkan penemuan harga yang mantap. Walau bagaimanapun, pengaruh dan tanggungjawab mereka membawa risiko yang ketara, yang mesti diurus dengan teliti melalui pengawasan, kawalan modal dan piawaian perdagangan beretika.