KAEDAH PENILAIAN COMPS DITERANGKAN: P/E DAN EV/EBITDA

Apakah Analisis Syarikat Sebanding (Comps)?

Analisis syarikat yang setanding, yang biasanya dirujuk sebagai "comps", ialah kaedah penilaian relatif yang digunakan oleh pelabur, penganalisis dan profesional kewangan korporat untuk menilai perniagaan dengan membandingkannya dengan syarikat dagangan awam lain yang mempunyai ciri yang serupa. Atribut ini biasanya termasuk sektor, saiz, profil pertumbuhan, keuntungan dan jejak geografi.

Pendekatan ini bergantung pada andaian bahawa firma yang serupa harus dinilai sama jika profil kewangan dan keadaan operasi mereka adalah sama. Ia melibatkan pemilihan kumpulan firma setara dan menggunakan gandaan kewangan utama seperti Harga-untuk-Pendapatan (P/E) dan Nilai Perusahaan kepada EBITDA (EV/EBITDA) untuk menentukan nilai syarikat subjek.

Berganda Utama Digunakan dalam Penilaian Comps

• P/E (Nisbah Harga-kepada-Pendapatan): Mengukur harga saham syarikat berbanding dengan pendapatan bersihnya. Ia dikira sebagai Harga Pasaran sesaham dibahagikan dengan Pendapatan Sesaham (EPS).
• EV/EBITDA (Nilai Perusahaan kepada EBITDA): Mengukur jumlah nilai firma, termasuk hutang, berbanding dengan pendapatan sebelum faedah, cukai, susut nilai dan pelunasannya. Ia dikira sebagai Nilai Perusahaan dibahagikan dengan EBITDA.

Metrik ini digunakan secara meluas kerana kesederhanaan dan kemudahan perbandingan merentas perniagaan dan sektor. Walau bagaimanapun, ia juga membawa pengehadan khusus, bergantung pada amalan perakaunan firma, struktur modal dan faktor khusus syarikat yang lain.

Langkah-Langkah dalam Melaksanakan Penilaian Comps

1. Kenal pasti syarikat sasaran dan rakan industrinya.
2. Kumpul data kewangan dan pasaran untuk setiap syarikat dalam kumpulan setara.
3. Normalkan angka untuk perbandingan (melaraskan untuk item tidak berulang, dsb.).
4. Kira gandaan penilaian yang berkaitan (P/E, EV/EBITDA, dsb.).
5. Gunakan median kumpulan setara atau gandaan min pada kewangan syarikat sasaran untuk menganggarkan nilainya.

Pendekatan ini menyediakan perspektif penilaian berasaskan pasaran, mencerminkan sentimen pelabur semasa dan arah aliran sektor. Namun, tafsiran mesti dipandu oleh pemahaman yang mendalam tentang metrik kewangan dan implikasi asasnya.

Memahami Nisbah Harga-kepada-Pendapatan

Nisbah Harga-kepada-Pendapatan (P/E) ialah antara metrik penilaian yang paling biasa dan digunakan secara meluas dalam pasaran ekuiti. Ia mewakili berapa banyak pelabur sanggup membayar untuk pendapatan syarikat. Formula untuk P/E ialah:

P/E = Harga Pasaran sesaham ÷ Pendapatan sesaham (EPS)

Aplikasi Nisbah P/E

Penganalisis biasanya menggunakan nisbah P/E untuk membandingkan penilaian syarikat berbanding rakan setara atau julat penilaian sejarahnya sendiri. Nisbah P/E yang lebih tinggi selalunya menunjukkan jangkaan pertumbuhan masa hadapan yang lebih tinggi, manakala nisbah P/E yang lebih rendah mungkin mencadangkan penilaian yang rendah atau prospek pertumbuhan yang terhad.

Jenis Gandaan P/E

• Mengikut P/E: Berdasarkan pendapatan sepanjang 12 bulan sebelumnya.
• P/E Hadapan: Berdasarkan unjuran pendapatan masa hadapan, biasanya satu tahun akan datang.

Kelebihan Nisbah P/E

• Kesederhanaan dan kemudahan pengiraan.
• Diiktiraf secara meluas oleh komuniti pelaburan.
• Berguna apabila membandingkan syarikat dengan struktur modal yang serupa.

Had P/E

• Hanya terpakai kepada syarikat yang menguntungkan—pendapatan negatif menjadikan nisbah itu tidak bermakna.
• Boleh diherotkan oleh pilihan perakaunan (cth. jadual susut nilai, strategi cukai).
• Gagal mempertimbangkan perbezaan dalam leverage atau perbelanjaan modal merentas firma.

Disebabkan cabaran ini, P/E sering digabungkan dengan metrik lain untuk mendapatkan perspektif yang lebih lengkap. Walaupun ia sangat relevan untuk penilaian ekuiti, pergantungannya pada pendapatan bersih menyerlahkan sensitivitinya terhadap faktor bukan operasi seperti perbelanjaan faedah atau kadar cukai.

P/E yang sangat tinggi atau rendah boleh menandakan herotan operasi atau kitaran. Oleh itu, adalah penting untuk menilai kualiti dan kemampanan pendapatan dan membandingkan metrik P/E merentas kumpulan rakan sebaya yang dipilih dengan sewajarnya.

Apakah Nisbah EV/EBITDA?

Nilai Perusahaan kepada EBITDA (EV/EBITDA) ialah berbilang penilaian popular yang digunakan untuk menilai nilai keseluruhan perniagaan berbanding dengan pendapatan operasinya. Tidak seperti nisbah P/E—yang memfokuskan pada nilai ekuiti—EV/EBITDA memberikan pandangan yang lebih komprehensif dengan menggabungkan kedua-dua hutang dan ekuiti.

Ia dikira sebagai:

EV/EBITDA = (Permodalan Pasaran + Hutang Bersih) ÷ EBITDA

Kelebihan Menggunakan EV/EBITDA

• Struktur Modal Neutral: Ia memudahkan perbandingan antara firma dengan struktur modal yang berbeza-beza, kerana ia menilai prestasi operasi bebas daripada keputusan pembiayaan.
• Mencerminkan Prestasi Operasi: EBITDA memfokuskan pada operasi teras dengan mengecualikan faedah, cukai dan perbelanjaan bukan tunai seperti susut nilai dan pelunasan.
• Berguna untuk M&J: Pelabur dan pemeroleh sering menggunakan EV/EBITDA untuk menilai nilai pengambilalihan kerana ia mencerminkan nilai keseluruhan firma, bukan hanya ekuiti.

Penghadan EV/EBITDA

• EBITDA mungkin terlebih nyata aliran tunai dengan mengetepikan keperluan perbelanjaan modal.
• Tidak sesuai untuk perniagaan yang mengalami susut nilai aset atau variasi pelunasan yang ketara.
• Andaian Nilai Perusahaan bergantung pada metrik hutang dan tunai yang tepat, yang boleh berubah-ubah dengan ketara.

EV/EBITDA lwn. P/E: Ringkasan Perbandingan

Walaupun kedua-dua P/E dan EV/EBITDA berfungsi sebagai alat penilaian, ia menyediakan kanta yang berbeza:

• P/E: Memfokuskan pada pendapatan yang tersedia kepada pemegang ekuiti dan dipengaruhi oleh struktur modal.
• EV/EBITDA: Berkecuali kepada campuran hutang/ekuiti dan menumpukan semata-mata pada keuntungan operasi.

Pertimbangan Industri

EV/EBITDA amat diutamakan dalam sektor seperti telekomunikasi, perindustrian dan tenaga—di mana struktur modal dan corak susut nilai berbeza dengan ketara. Ia membolehkan perbandingan yang lebih bersih bagi pendapatan teras merentas firma, terutamanya apabila menilai sasaran pemerolehan atau persekitaran yang dimanfaatkan.

Sebagai amalan terbaik, penganalisis bergantung pada kedua-dua gandaan, bersama-sama dengan yang lain seperti nisbah EV/EBIT, Harga-untuk-Jualan dan Harga-ke-Buku, untuk mencapai pandangan penilaian yang menyeluruh. Konteks, kualiti data dan sifat industri sebahagian besarnya mempengaruhi nisbah yang memberikan lebih cerapan yang boleh diambil tindakan.