PENYEBARAN RAMA-RAMA DIJELASKAN: STRATEGI, RISIKO DAN KEGUNAAN

Apakah Hamparan Rama-rama?

Sebaran rama-rama ialah strategi perdagangan pilihan neutral yang direka untuk mendapat keuntungan daripada pergerakan harga minimum dalam aset asas. Ia terdiri daripada menggunakan sama ada semua panggilan atau semua meletakkan untuk mencipta kedudukan yang mempunyai risiko terhad dan potensi keuntungan terhad. Strategi ini biasanya digunakan oleh peniaga yang menjangkakan turun naik yang rendah dalam jangka pendek dan ingin menyasarkan julat harga tertentu pada tamat tempoh.

Tebaran rama-rama melibatkan empat kontrak pilihan merentas tiga harga mogok dengan tarikh tamat tempoh yang sama:

• Beli 1 pilihan bantahan bawah
• Jual 2 pilihan di-the-money (atau mogok tengah)
• Beli 1 pilihan bantahan yang lebih tinggi

Hasilnya ialah gambar rajah bayaran berbentuk seperti rama-rama, dengan keuntungan terbesar berlaku apabila aset pendasar ditutup pada harga mogok pertengahan apabila tamat tempoh. Spread rama-rama boleh menggunakan sama ada pilihan panggilan atau letak bergantung pada pilihan pedagang atau keadaan pasaran. Walaupun terdapat sedikit perbezaan dalam persediaan, kedua-duanya mencapai hasil yang serupa disebabkan oleh pariti put-call.

Struktur ini memberikan keuntungan maksimum pada tamat tempoh jika aset itu diselesaikan tepat pada mogok tengah. Jika harga aset bergerak dengan ketara dalam mana-mana arah, kerugian kekal terhad kepada premium bersih yang dibayar. Oleh itu, hamparan rama-rama dianggap sebagai strategi bukan hala, sesuai untuk pasaran yang dijangka berdagang dalam julat yang sempit.

Berbanding dengan strategi pilihan lain, rama-rama agak kos efektif memandangkan keperluan margin dan mungkin digemari oleh pedagang lanjutan yang mencari persediaan risiko yang ditentukan. Daya tarikan intrinsik mereka terletak pada menyampaikan profil untung-rugi terhad berdasarkan pemilihan mogok strategik dan masa. Varian hamparan rama-rama termasuk:

• Sebaran rama-rama yang panjang: melibatkan pembayaran debit untuk memasuki perdagangan, mendapat keuntungan daripada turun naik yang rendah
• Penyebaran rama-rama pendek: ditubuhkan untuk kredit, mendapat keuntungan daripada turun naik yang tinggi dan pergerakan menjauhi pukulan tengah

Sebaran rama-rama lazimnya digunakan di sekitar paras harga utama di mana peniaga percaya saham akan "disemat" semasa kematangan pilihan menghampiri, selalunya disebabkan oleh zon harga teknikal atau psikologi, peristiwa pendapatan atau tempoh penyatuan terikat julat. Memahami cara persediaan ini bertindak dalam keadaan pasaran yang berbeza adalah penting untuk pelaksanaan yang berjaya.

Cara Penyebaran Rama-rama Berfungsi dalam Amalan

Untuk menggambarkan cara hamparan rama-rama berfungsi, pertimbangkan contoh hamparan rama-rama panggilan panjang:

• Stok asas: XYZ berdagang pada £100
• Beli 1 panggilan mogok XYZ 95 @ £7
• Jual 2 XYZ 100 panggilan mogok @ £3 setiap satu
• Beli 1 panggilan mogok XYZ 105 @ £1

Kos bersih (debit): (£7 + £1) - (2 × £3) = £2

Dalam model ini, peniaga membayar £2 sesaham (atau jumlah £200, dengan mengandaikan kontrak standard 100 saham) untuk membuka hamparan rama-rama. £2 ini menjadi kerugian maksimum yang boleh ditanggung oleh peniaga, manakala keuntungan maksimum ialah perbezaan antara harga mogok tengah dan luar tolak premium bersih:

Keuntungan maksimum = (£5 spread – £2 premium) = £3 sesaham

Hasil pembayaran apabila tamat tempoh ialah:

• Di bawah 95: Semua panggilan tamat tempoh tidak bernilai – kerugian = £2
• Pada 100: Keuntungan maksimum sebanyak £3 sesaham
• Di atas 105: Sekali lagi, nilai sepanjang masa terhakis – kerugian = £2

Struktur ini membayangkan senario ideal mempunyai penutupan saham pada harga mogok pertengahan selepas tamat tempoh. Zon keuntungan spread berada di antara titik pulang modal, dikira sebagai:

• Pulangan modal yang lebih rendah: Mogok rendah + premium bersih = £95 + £2 = £97
• Pulangan modal atas: Mogok lebih tinggi – premium bersih = £105 – £2 = £103

Oleh itu, keseluruhan tetingkap keuntungan berjulat dari £97 hingga £103, dengan pemaksimuman tepat pada £100. Apabila tamat tempoh semakin hampir, spread mendapat manfaat daripada penurunan nilai masa (pereputan theta), terutamanya apabila pendasar kekal berhampiran mogok tengah. Akibatnya, ini menjadikan penyebaran rama-rama menarik dalam persekitaran turun naik yang rendah apabila pergerakan kecil dijangkakan.

Sememangnya, peniaga sering menggunakan strategi rama-rama di sekitar pengumuman pendapatan atau keluaran ekonomi — tetapi ditetapkan masa sedemikian rupa sehingga peristiwa yang dijangka berlaku selepas tamat tempoh atau tidak mungkin menyebabkan banyak gangguan harga. Perisian pilihan lanjutan dan gambar rajah bayaran sering digunakan untuk menggambarkan profil potensi pulangan dan membimbing pemilihan mogok dan tamat tempoh yang optimum.

Masa adalah kunci dengan hamparan rama-rama. Semakin lebih hampir kepada tamat jawatan itu dipegang, semakin sejajar aset tersebut dengan mogok tengah untuk hasil yang optimum. Oleh itu, peniaga berpengalaman sering membuka kedudukan rama-rama dalam tempoh 2–4 minggu selepas tamat tempoh, mengimbangi pereputan masa dan kemungkinan lonjakan turun naik.

Apabila Rama-rama Merebak Masuk Masuk akal

Sebaran rama-rama adalah paling berkesan dalam keadaan pasaran tertentu dan perspektif perdagangan. Memahami bila untuk menggunakan penyebaran rama-rama boleh meningkatkan kecekapan perdagangan dan menyelaraskan nisbah risiko-ganjaran dengan jangkaan pasaran.

1. Pasaran Volatiliti Rendah

Pedagang lazimnya menggunakan spread rama-rama semasa tempoh turun naik tersirat rendah, terutamanya apabila pergerakan harga utama tidak dijangka sepanjang hayat pilihan. Ini sesuai untuk saham atau indeks terikat julat yang harganya sedang disatukan.

Sebagai contoh, indeks seperti FTSE 100 atau S&P 500, semasa tempoh bukan berita, sering berdagang dalam jalur sempit. Dalam senario sebegitu, hamparan rama-rama boleh distrukturkan di sekitar tahap sokongan dan rintangan utama, menyasarkan bahagian asas tertarik ke arah serangan tengah menjelang tamat tempoh.

2. Ramalan Harga Sasaran

Tebaran rama-rama memberi manfaat kepada peniaga yang mempunyai sasaran harga khusus pada tarikh tertentu. Sebagai contoh, jika aset didagangkan pada £98 dan peniaga menjangkakan ia akan "pin" hampir £100 dalam masa 20 hari, rama-rama panjang boleh distrukturkan dengan mogok pada £95, £100 dan £105, direka bentuk untuk memaksimumkan pulangan jika ramalan itu betul.

Aspek ini menjadikan rama-rama alat berguna semasa musim pendapatan atau sebelum tamat tempoh apabila pedagang berpengalaman cuba memanfaatkan kesan "magnet" harga yang disebabkan oleh penumpuan minat terbuka pada tahap mogok popular.

3. Risiko dan Ganjaran Ditakrifkan

Sebaran rama-rama mempunyai kelebihan untuk menawarkan risiko terhad yang dipratentukan tanpa mengira pergerakan aset asas itu. Ciri ini menarik minat peniaga yang mengelak risiko atau strategi institusi yang mesti mematuhi had risiko yang ketat.

Daripada mempertaruhkan pergerakan naik atau turun yang ketara, peniaga memperuntukkan sejumlah kecil modal yang diketahui untuk mencuba keuntungan daripada pergerakan harga terhad. Ini menjadikan rama-rama berguna dalam portfolio terurus, terutamanya apabila dipasangkan dengan rangka kerja prospek turun naik.

4. Strategi Kos-Efektif

Berbanding dengan spread lain (seperti straddles atau strangles), yang cenderung menjadi pertaruhan premium-berat pada turun naik yang tinggi, spread rama-rama adalah murah untuk dimulakan. Kos rendah ini membayangkan nisbah risiko-ganjaran yang menggalakkan jika keuntungan menjadi kenyataan, walaupun dengan zon keuntungan yang sempit.

Dalam sesetengah kes, ada kemungkinan untuk mencari rama-rama yang menarik untuk premium bersih di bawah 1% daripada harga asas. Pemilihan bantahan yang teliti dan penyematan tamat tempoh boleh membuka kunci potensi pulangan yang kukuh daripada dagangan sederhana ini.

5. Pelarasan Lanjutan dan Pilihan Keluar

Rama-rama juga membenarkan pelarasan strategik. Semasa perdagangan berjalan, peniaga boleh:

• Tutup satu sayap dan tukar kepada hamparan menegak
• Tukar kedudukan menjadi kupu-kupu besi atau condor untuk fleksibiliti
• Gulingkan kaki ke hadapan jika sasaran atau tarikh baharu muncul

Ini menjadikan penyebaran rama-rama sebahagian daripada set alat pilihan yang lebih luas, membolehkan profil pendapatan dan perlindungan tersuai yang memenuhi keperluan portfolio yang pelbagai dalam persekitaran pasaran yang tenang.

Walau bagaimanapun, penyebaran rama-rama bukan tanpa had. Zon keuntungan yang sempit bermakna ramalan yang tepat adalah penting. Selain itu, kos transaksi dan spread bida/tanya boleh mengurangkan potensi keuntungan yang berkesan. Oleh itu, strategi ini paling baik dilaksanakan oleh pedagang berpengalaman dengan akses kepada analitik masa nyata, akaun margin dan alat penetapan harga yang menilai pilihan greeks dan model bayaran.